报告投资评级 - 推荐 (维持) [1] 报告核心观点 - 报告认为，同花顺2025年业绩实现高速增长，主要受益于国内资本市场活跃度持续回升以及公司AI技术赋能的双重驱动 [1][7] - 报告看好公司作为技术驱动型公司，通过加大AI投入、推进产品与大模型技术融合，将持续优化核心产品竞争力与用户体验，为中长期业绩注入新活力 [9] - 报告维持“推荐”评级，看好资本市场交易活跃度提升及公司技术优势带来的业绩成长持续性 [9] 2025年业绩表现 - 收入与利润高速增长：2025年全年实现营业收入60.29亿元，同比增长44.00% [4][7]；实现归母净利润32.05亿元，同比增长75.79% [4][7]；实现扣非归母净利润30.51亿元，同比增长72.87% [4] - 第四季度增长强劲：第四季度单季实现营业收入27.68亿元，同比增长49.46% [7]；单季实现归母净利润19.99亿元，同比增长70.51% [7] - 分红与转增：公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利51元（含税），并以资本公积金每10股转增4股 [4] 分项业务分析 - 广告及互联网业务推广服务：收入34.62亿元，同比增长70.98%，占营业收入比重提升9个百分点至57% [7]；增长动力来自同花顺网站与APP用户活跃度提升，以及向生活、消费、科技类客户拓展和金融客户需求增加 [7] - 增值电信服务：收入19.51亿元，同比增长20.71% [7] - 软件销售及维护：收入3.99亿元，同比增长12.12% [7] - 基金销售及其他交易手续费等其他业务：收入2.17亿元，同比增长14.24% [7] 盈利能力与费用控制 - 毛利率提升：2025年整体毛利率为91.54%，同比提升 [7]；其中广告及互联网业务推广服务毛利率96.09%（同比提升1.52个百分点），增值电信服务毛利率85.53%（同比提升1.16个百分点），软件销售及维护毛利率85.10%（同比提升1.46个百分点） [7] - 费用率优化：2025年期间费用率为33.58%，同比下降9.43个百分点 [7]；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.59%（同比下降1.55个百分点）、4.07%（同比下降1.22个百分点）、18.99%（同比下降9.51个百分点） [7] AI技术投入与产品创新 - 研发聚焦AI：公司2025年研发投入总额保持稳定，主要加大在AI等领域的投入，推进产品与大模型技术融合创新 [7][8] - C端产品优化：面向个人投资者，提升“问财”投资助手的智能化水平，优化智能问答、策略生成及风险提示功能 [8] - B端产品强化：面向金融机构客户，强化iFinD终端的数据处理、研报生成和合规校验能力 [8] 现金流与前瞻性指标 - 经营性现金流强劲：2025年经营性现金流净额为37.74亿元，同比增长63.00% [8] - 合同负债稳健：2025年末合同负债（预收服务费及软件款）为17.69亿元，较年初增长19.05% [8] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.28亿元、55.35亿元、68.54亿元 [9]；对应EPS分别为8.05元、10.30元、12.75元 [9] - 增长率预测：预计2026-2028年营业收入同比增长率分别为27.1%、24.1%、20.5% [6]；归母净利润同比增长率分别为35.0%、27.9%、23.8% [6] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为91.8%、92.0%、92.1%，净利率分别为56.5%、58.2%、59.8% [6] - 估值水平：基于2026年3月10日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为39.9倍、31.2倍、25.2倍 [6][9]；对应市净率（P/B）分别为14.5倍、11.4倍、8.8倍 [6] 公司基本情况 - 行业与代码：计算机行业，代码300033.SZ [1][7] - 股价与市值：报告发布日股价为321.01元 [1]；总市值为1,726亿元，流通A股市值为1,005亿元 [7] - 股权结构：实际控制人为易峥，持股36.13% [7] - 股本情况：总股本为5.38亿股，流通A股为3.13亿股 [7]