报告投资评级 - 对日联科技（688531.SH）维持“买入-A”评级 [1][8] 核心观点与业绩表现 - 2025年业绩快报：2025年度公司实现营业收入10.71亿元，同比增长44.88%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长21.81%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长50.85%，业绩基本符合预期 [2] - 核心观点：公司新签订单大幅增长，通过收并购打开业务边界，正朝着工业检测平台型企业迈进 [1][8] - 增长驱动：公司产品力、品牌力、渠道力等核心能力持续增强，综合竞争力与市场占有率提升，订单规模实现快速增长 [4][8] - 未来展望：随着海外工厂开办及建设费用、股份支付费用等短期费用逐步下降，以及高速增长的新签订单转化为营收，公司未来营收及净利润有望加速释放 [8] 技术与产品进展 - 核心技术自主可控：公司工业X射线源实现全谱系覆盖，微焦点射线源实现大规模出货，纳米级开管射线源及大功率射线源顺利产业化 [4] - 技术领域突破：在AI智能检测软件、3D/CT检测技术等领域实现突破，产品市场竞争力提升 [4] - 下游应用覆盖：产品已全面覆盖集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新兴领域 [4] - 电子半导体检测进展：在多层PCB领域，可为下游知名厂商提供亚微米级2D/2.5D/3D检测解决方案；在固态电池领域，X射线智能检测设备可用于检查电极片对齐度、隔膜褶皱等缺陷，已向清陶能源等半固态电池厂商提供设备及解决方案，在该领域检测技术应用研究处于领先地位 [6] 发展战略与收并购 - 发展战略：公司坚持“横向拓展、纵向深耕”的发展战略，面向全球开展投资及收并购 [5] - 2025年主要收并购： - 1月份投资收购创新电子 [5] - 6月份收购珠海九源，其主要产品是新能源电能变换与智能检测设备，应用于电池制造、电力实验室及储能系统等领域 [5] - 10月份收购新加坡SSTI，该公司是全球极少数掌握高端半导体检测诊断与失效分析设备设计制造技术的企业，拥有超30年经验，核心技术包括光子发射显微镜（PEM）、激光时序探针（LTP）等 [5] - 全球化布局：公司持续开展全球化布局，积极推进国内外研发生产能力及营销网络建设 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.8亿元、3.4亿元、4.7亿元，同比增长21.8%、96.0%、37.3% [8] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为1.1元、2.1元、2.8元 [8] - 估值水平：以2026年3月10日收盘价78.08元计算，对应2025-2027年PE分别为74倍、38倍、28倍 [8] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为10.71亿元、18.00亿元、26.43亿元，同比增长44.9%、68.1%、46.8% [10] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的44.2%提升至2027年的46.2%；净资产收益率（ROE）将从2025年的6.2%提升至2027年的11.7% [10][11]