报告投资评级 - 对日联科技（688531.SH）维持“买入-A”评级 [1][8] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司持续强化技术壁垒，全球化拓展增强内生动力，收并购打开业务边界，工业检测平台型企业建设启航 [8] - 2025年度公司实现营业收入10.71亿元，同比增长44.88% [2] - 2025年度实现归属于母公司所有者的净利润1.75亿元，同比增长21.81% [2] - 2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.45亿元，同比增长50.85% [2] - 报告期内，公司新签订单实现大幅度增长 [4] - 预计公司2025-2027年归母公司净利润分别为1.8亿元、3.4亿元、4.7亿元，同比增长21.8%、96.0%、37.3% [8] - 预计2025-2027年EPS分别为1.1元、2.1元、2.8元 [8] - 以2026年3月10日收盘价78.08元计算，对应20251-2027年PE分别为74倍、38倍、28倍 [8] 技术与产品进展 - 公司工业X射线源实现全谱系覆盖，微焦点射线源实现大规模出货 [4] - 纳米级开管射线源以及大功率射线源顺利实现产业化 [4] - AI智能检测软件、3D/CT检测技术等领域实现突破 [4] - 产品已全面覆盖集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等战略新兴领域 [4] - 在电子半导体高精密检测领域取得重大进展，在多层PCB、固态电池等新兴场景持续构筑优势 [6] - 针对不同厚度PCB产品，可实现在线式或离线式亚微米级2D/2.5D/3D检测 [6] - 在固态电池方面，X射线智能检测设备可用于检查电极片对齐度、隔膜褶皱、极耳焊接不良等缺陷 [6] - 已向部分半固态电池厂商如清陶能源提供X射线检测设备及解决方案，在半固态、固态电池等新工艺的检测技术应用研究方面处于领先地位 [6] 发展战略与收并购 - 公司坚持“横向拓展、纵向深耕”的发展战略，面向全球开展投资及收并购 [5] - 2025年以来开展了多起投资及收并购，包括1月份投资收购创新电子，6月份收购珠海九源，10月份收购新加坡SSTI [5] - 珠海九源主要产品是新能源电能变换与智能检测设备，主要应用于电池制造、电力实验室及储能系统等领域 [5] - 新加坡SSTI是全球极少数掌握高端半导体检测诊断与失效分析设备设计、制造技术的企业，积累了超30年经验，拥有光子发射显微镜（PEM）、激光时序探针（LTP）等核心技术 [5] - 公司持续开展全球化布局，积极推进国内外研发生产能力及营销网络建设 [4] - 公司控股子公司珠海九源的电性能检测设备可用于检测电池及电池模组的电压、容量、内阻、循环寿命等电性能参数 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为10.71亿元、18.00亿元、26.43亿元，同比增长44.9%、68.1%、46.8% [8][10] - 预计2025-2027年毛利率分别为44.2%、45.3%、46.2% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为6.2%、9.4%、11.7% [10] - 预计2025-2027年每股净资产分别为20.15元、21.79元、24.09元 [11] - 预计2025-2027年P/B分别为3.9倍、3.6倍、3.2倍 [10]