投资评级与核心观点 - 报告维持对博通的“买入”评级，目标价为380.73美元 [1] - 报告核心观点是看好公司AI业务的快速增长，并基于此上调了盈利预测 [1][5] 最新季度业绩表现 (FY26Q1) - 公司FY26Q1实现收入193.11亿美元，同比增长29%，环比增长7%，超出指引的191亿美元 [1] - 实现净利润（GAAP）73.49亿美元，同比增长34%，但环比下降14%，主要因毛利率环比下降1个百分点 [1] - 实现调整后EBITDA为131.28亿美元，对应EBITDA率约68%，盈利能力维持高位 [1] - 实现Non-GAAP净利润101.85亿美元，Non-GAAP每股收益为2.05美元 [1] 半导体解决方案业务分析 - FY26Q1半导体解决方案业务收入达125亿美元，同比增长52%，环比增长13% [2] - 其中AI相关业务收入达84亿美元，同比增长106%，主要来自定制AI加速器与AI网络产品的快速增长 [2] - 非AI业务收入约41亿美元，同比基本持平，整体趋于平稳 [2] - 公司预计2027年当年AI芯片收入有望超过1000亿美元，并已锁定FY26-FY28的关键组件产能 [2] AI业务详细展望 - 在XPU（定制AI加速器）业务方面，FY26Q1收入同比增长140% [3] - 公司已与六家客户开展定制AI加速器合作，项目推进顺利 [3] - 主要客户（包括Google、Anthropic、Meta、OpenAI）的算力需求预计在2027年将接近10GW [3] - 在AI网络业务方面，FY26Q1收入同比增长60%，占AI收入约三分之一 [3] - 随着AI集群规模扩大，预计AI网络业务占AI收入比例将在FY26Q2提升至约40% [3] - 100Tbps Tomahawk6交换机需求旺盛，并计划于2027年推出下一代Tomahawk7以延续技术领先 [3] 基础设施软件业务表现 - FY26Q1基础设施软件业务实现收入67.97亿美元，同比增长1.4%，环比下降2% [4] - 管理层强调VMware Cloud Foundation (VCF) 在AI数据中心架构中扮演关键角色 [4] - 伴随企业侧AI应用逐步落地，未来VMware相关产品的需求有望持续提升 [4] 盈利预测与估值 - 基于AI相关业务收入增长能见度提升，报告上调FY26-FY28年归母净利润（Non-GAAP）预测至503亿、735亿、1071亿美元，分别上调8%、15%、17% [5] - 根据VA一致预期，可比公司2026年平均市盈率为33.9倍 [5] - 考虑到公司在ASIC与网络业务的长期竞争优势和快速增长预期，给予公司FY26年37倍市盈率，对应目标价380.73美元 [5] 财务预测与市场数据 - 报告预测公司营业收入将从FY25的638.87亿美元增长至FY28的2450.09亿美元 [11] - 预测调整后每股收益将从FY25的6.90美元增长至FY28的21.91美元 [11] - 截至2026年3月6日，公司收盘价为330.48美元，市值为1565.022亿美元 [8] - 52周价格范围为137.28美元至413.82美元 [8]