投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 2025年业绩表现亮眼，好于预期，持续引领古法金赛道 [1][2] - 业绩高增得益于品牌影响力扩大、线上线下收入大幅增长 [2] - 公司作为古法金龙头，通过产品迭代、渠道拓展和国际化推进，持续引领行业发展 [4] 2025年业绩预告 - 预计2025年实现销售业绩（含税收入）约310320亿元，同比增长约216227% [1] - 预计2025年实现收入约270280亿元，同比增长217229% [1] - 预计2025年经调整净利润（剔除员工股权激励费用影响）约5051亿元，同比增长约233240% [1] - 预计2025年净利润约4849亿元，同比增长226233% [1] 业务亮点与增长驱动 - 产品推新迭代：2025年推出葫芦宝宝吊坠、3号玫瑰花窗吊坠、光明女神吊坠、九股玄黑金刚杵吊坠、午马系列、貔貅宝宝钻饰吊坠、玫瑰花窗1号宝石吊坠等新品，深化大单品心智并吸引复购 [2] - 线下渠道扩张：2025年新增门店10家，优化及扩容门店9家，贡献增量营收 [3] - 门店网络现状：截至2026年3月11日，公司门店总计50家，其中中国大陆43家，海外7家（中国香港4家、中国澳门2家、新加坡1家） [3] - 线上销售高增：2025年在淘天/京东销售额累计分别同比增长499%/462% [3] - 线上销售延续强势：2026年1/2月在淘天单月分别同比增长264%/332%；在京东1月同比翻159倍（基数较小），2月同比增长446% [3] 未来展望与盈利预测 - 内生增长：品牌破圈、产品升级、挖掘高客潜力、拓宽新客、优化门店位置与面积以提升店效 [4] - 外延扩张：稳步推进国际化进程，海外门店有拓展空间 [4] - 上调盈利预测：因业绩好于预期，上调2025~2027年归母净利润预测，较前次分别上调2%/5%/4% [4] - 最新盈利预测：2025E/2026E/2027E归母净利润分别为48.54/68.80/87.99亿元 [4] - 最新EPS预测：2025E/2026E/2027E分别为27.52/38.92/49.78元 [4] - 估值水平：当前股价对应2025E/2026E/2027E的PE分别为20/14/11倍 [4] 财务预测摘要 - 营业收入：预计2025E/2026E/2027E分别为278.22/374.57/469.29亿元，同比增长227.1%/34.6%/25.3% [5] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为48.54/68.80/87.99亿元，同比增长229.5%/41.7%/27.9% [5] - 盈利能力指标：预计2025E/2026E/2027E毛利率分别为37.7%/39.0%/39.5%，归母净利润率分别为17.4%/18.4%/18.7% [13] - 净资产收益率：预计2025E/2026E/2027E ROE（摊薄）分别为55.1%/56.2%/52.8% [5][13] 市场与估值数据 - 当前股价：639.0港元 [6] - 总股本：1.77亿股 [6] - 总市值：1129.40亿港元 [6] - 近期收益表现：近1个月绝对收益-11.8%，近3个月绝对收益2.7%，近1年绝对收益6.7% [9]