投资评级 - 买入（维持）[1][5] 核心观点与业绩摘要 - 报告认为公司2025年业绩实现高增长，由“深耕+出海+授权”三重共振驱动成长，并维持“买入”评级[5] - 公司2025年实现营收33.87亿元，同比增长13.56%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长19.20%[5] - 2025年第四季度业绩增长尤为强劲，实现营业收入9.90亿元（+34.79%），归母净利润1.11亿元（+86.17%）[5] - 公司盈利能力稳步提升，2025年销售毛利率为53.16%（同比+1.31个百分点），净利率为10.93%（同比+0.46个百分点）[5] - 报告下调了2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.65亿元、5.59亿元、6.82亿元，对应EPS分别为2.23元、2.67元、3.27元[5] “深耕”战略：国内业务多维协同 - 公司构建了以数据为驱动、全渠道协同的运营体系[6] - 线上渠道2025年实现收入21.97亿元，同比增长10.37%，公司深耕货架电商平台以强化核心品类竞争优势[6] - 线下渠道2025年实现收入10.55亿元，同比增长23.94%，公司深化与头部连锁药房的战略协同，并积极布局即时零售新业态[6] - 分业务板块看，2025年健康监测板块同比增长20.08%，康复辅具板块同比增长12.68%，医疗护理板块同比增长13.76%，中医理疗及其他板块同比增长35.14%[6] “出海”战略：并购与资本运作助力全球化 - 2025年公司海外业务实现收入2.99亿元，同比大幅增长405.05%[7] - 公司通过收购完善全球化布局：收购上海华舟94.35%股权以补充欧美大客户渠道资源；收购喜曼拿87.60%股权以快速切入香港市场并实现资源协同[7] - 公司战略参股深圳融听医疗科技有限公司30.74%股权，以强化在呼吸健康赛道的全球竞争力[7] - 公司已向香港联交所主板递交上市申请，启动“A+H”双资本平台布局，旨在拓宽融资渠道并提升国际化影响力与品牌知名度[7] “授权”合作：拓展高端市场与优势业务 - 在国内高端家庭健康监测市场，公司与飞利浦达成战略合作并获得品牌授权，为长期增长注入动力[5] - 报告特别指出公司呼吸机业务增速强劲[5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为39.99亿元、46.37亿元、53.54亿元，同比增长率分别为18.0%、16.0%、15.5%[8] - 预测2026-2028年归母净利润同比增长率分别为25.2%、20.1%、22.1%[8] - 预测毛利率将稳步提升，从2025年的53.2%升至2028年的53.8%；净利率从2025年的11.0%升至2028年的12.7%[8] - 基于当前股价60.04元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为27.0倍、22.4倍、18.4倍[5][8]