投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[5] - 核心观点：卧安机器人是全球最大的AI具身家庭机器人系统提供商，基于自研核心技术，已在海外市场实现商业模式闭环，并通过复用产品能力开发新垂类赛道，打造热销单品及高潜力新品，不断完善产品矩阵[5] 公司基本情况与市场地位 - 公司是卧安机器人(06600.HK)，为全球最大的AI具身家庭机器人系统提供商[6] - 截至2026年3月11日，公司收盘价为115.30港元，总市值为25,983.56百万港元，资产负债率为56.60%[3] - 公司海外收入占比超95%，深耕日本、欧洲及北美市场，2024年日本/欧洲/北美区域收入分别占总收入的58%/21%/16%[6] - 2022-2024年公司收入分别为2.7亿元、4.6亿元、6.1亿元，复合年增长率为49%[6] - 据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在全球家庭机器人系统产品中市占率为11.9%，零售额排名第一[6] 技术与商业模式 - 公司自主研发并掌握机器人定位与环境构建、AI机器视觉控制、分布式神经控制网络三项核心技术[6] - 依托自研VLA模型、自建数据采集工厂及标准化零部件能力，持续提升具身模型的泛化能力[6] - 公司构建了“技术研发—产品迭代—市场验证”的端到端创新闭环，形成模型、数据与商业化互相促进的飞轮效应[6] 主营业务与市场前景 - 2024年公司主营业务中，增强型执行机器人/感知与决策系统分别实现3.5亿元/2.0亿元收入，占总收入的57%/33%[6] - 自2022年起，公司连续三年在日本家庭机器人系统行业中零售额排名第一[6] - 据弗若斯特沙利文数据，至2029年全球增强型执行机器人/全球感知与决策系统行业市场规模预计将分别达到343亿元/319亿元，2024-2029年复合年增长率分别为61%/69%[6] 新业务与增长点 - Acemate网球机器人：2025年5月推出，在Kickstarter众筹超240万美元，据预测2025-2029年全球网球机器人行业复合增速为293%，2029年行业规模或达82.7亿元[7] - Kata Friends AI陪伴机器人：2025年9月推出，是全球首款将本地部署大模型与自主移动融合的AI宠物机器人，以订阅服务形式收费[7] - Onero H1人形家务机器人：2026年1月发布，计划以低于每台一万美元的价格销售[7] - 据Fortune Business Insights测算，2034年全球家用机器人规模预计达1072亿美元，2025-2034年复合增长率预计为25.5%[7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为9.0亿元、14.8亿元、19.4亿元，同比增速分别为47%、65%、32%[7] - 当前股价对应的2025-2027年市销率分别为26倍、16倍、12倍[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-24.50百万元、7.79百万元、166.17百万元[8] - 预计2027年净利率将达到8.5%[8]