核心观点 - 报告维持稀土磁材行业“增持”评级 行业面临短期估值回调压力与中长期基本面回升的博弈 短期板块估值受市场风险偏好下降压制 但中长期产业链价格趋势不变 供给端难有明显增量而需求端有稳定增量 年报业绩增长有望支撑行情 [4][5] - 投资建议关注两个方向 一是受益于政策、战略价值及供需韧性的上游稀土资源企业 二是随着稀土价格回升 盈利有望持续修复且客户结构良好、产能利用充分的下游磁材企业 如金力永磁 [5] 市场行情与价格动态 - 本周稀土磁材行业指数大幅下跌11.35% 跑输沪深300基准10.28个百分点 行业市盈率TTM下滑9.9倍至87.01倍 处于93.2%的历史高位 [2] - 本周稀土精矿价格普遍回调 国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿价格分别回落1.96%、2.22%和2.5% 进口独居石矿价格回落4.44% 美国矿价格回落2.27% 进口缅甸离子型矿价格回落2.01% [2] - 本周镨钕价格回调 氧化镨钕均价回落3.69% 镨钕金属均价回落2.8% 现货平台价格下跌叠加低价抛售带动市场成交价下调 [3] - 本周镝、铽价格下调 氧化镝均价大幅回落6.83% 镝铁均价大幅回落5.7% 氧化铽均价下调3.08% 金属铽均价下调1.86% 下游需求不足 贸易环节低价变现 [3] - 本周钕铁硼毛坯价格保持稳定 毛坯烧结钕铁硼N35和H35均价走平 上游稀土原料市场价格全面下调对成本端形成支撑 但下游高价接货承压 [3] 行业基本面分析 - 稀土供应端持续紧张 分离企业开工稳定但产能受限 整体产量增量不足 近期核查使企业以稳为主 废料和原矿产出的镨钕不多 市场现货流通数量有限 [4] - 稀土需求端稳定向好 钕铁硼企业订单尚可 开工生产稳定 终端市场整体需求预期较好 短期刚需采购备库不多但采购周期缩短 [4] - 综合供需 预计后续稀土价格有望维持稳中偏强走势 [4] - 磁材环节需求端分化 下游新能源车产销增长不佳 风电装机存释放预期 空调排产数据仍维持疲软 电梯产量降幅收窄 工业领域总体趋势向好 [4] - 磁材供给端行业格局分化 头部企业占优 [4] 估值与市场环境 - 行业当前绝对估值及相对历史估值水平较高 受流动性宽松和产业政策及战略价值定位支撑 [4] - 本周美伊冲突紧张局势加剧推动原油价格持续冲高 预计对后续全球流动性及市场风险偏好的抑制加强 短期内对板块估值形成持续性压制 [4] 投资逻辑与建议 - 板块面临短期估值回调压力与产业中长期回升的博弈 一方面高估值受市场风险偏好下降压制 短期存回落压力 另一方面产业链价格趋势不变 政策约束下供给端难有明显增量 需求端仍有稳定增量 [5] - 随着年报披露窗口到来 板块行情有望受到年报业绩增长的支撑 [5] - 建议继续关注上游稀土资源企业 其受益于政策支撑和战略价值定位强化 以及供需支撑下的产业链价格韧性 有望受益于估值溢价和盈利稳定 [5] - 建议关注下游磁材企业 随着稀土价格回升趋势延续 其盈利有望持续修复 重点关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的企业 如金力永磁 [5]