投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 2025年公司业绩同比高速增长，营业收入达166.5亿元，同比增长33%，归母净利润达13.6亿元，同比增长181% [1] - 锂电材料业务量价齐升是业绩增长的核心驱动力，销量达104.6万吨，同比增长32%，该业务营收达150.5亿元，同比增长37%，毛利率提升3.82个百分点至21.27% [2] - 报告认为锂电材料行业景气度显著提升，因此大幅上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为61.79亿元、75.25亿元、96.84亿元 [4] 2025年业绩表现 - 全年业绩：2025年实现营业收入166.5亿元，同比增长33%，实现归母净利润13.6亿元，同比增长181% [1] - 第四季度业绩：25Q4实现营业收入58亿元，同比增长58.9%，环比增长52.3%，实现归母净利润9.4亿元，同比增长546%，环比增长516% [1] - 业务分部表现：锂离子电池材料业务营收150.5亿元，同比增长37%，毛利率21.27%，日化材料及特种化学品业务营收12.8亿元，同比增长10.7%，毛利率29.9% [2] 业务运营与战略 - 锂电材料出货强劲：核心产品电解液2025年销售超过72万吨，同比增长约44% [4] - 正极材料业务景气：磷酸铁锂市场2025年需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产状态，行业竞争正向高端产能集中 [3] - 产能扩张计划：公司拟在湖北宜昌建设新能源材料产业园，包括年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目，预计总投资不超过21亿元，以加强锂电材料业务战略布局 [3] - 研发与全球化进展：公司成功研发并推广了K1303、W77等多种新型添加剂，同时北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现全球化供应从0到1的突破 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测大幅上调：预计2026-2028年归母净利润分别为61.79亿元（上调325%）、75.25亿元（上调277%）、96.84亿元，对应EPS分别为3.04元、3.70元、4.76元 [4] - 收入增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为306.24亿元、362.56亿元、467.27亿元，同比增长率分别为83.93%、18.39%、28.88% [5] - 盈利能力显著改善：预计20261-2028年毛利率将稳定在35.4%，归母净利润率将从2025年的8.2%提升至20%以上 [12] - 估值指标：基于2026年3月11日股价48.79元，对应2026-2028年预测PE分别为16倍、13倍、10倍，PB分别为4.2倍、3.4倍、2.7倍 [5][13]