投资评级 - 报告对老铺黄金(6181.HK)的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司发布正面盈利预告，2025年经营业绩实现高速增长，渠道质量再上新台阶 [1] - 2025年公司预计实现收入270.0-280.0亿元人民币，取中值275.0亿元，同比增长223.3% [1] - 2025年公司预计实现净利润48.0-49.0亿元人民币，取中值48.5亿元，同比增长229.2% [1] - 2025年公司预计实现经调整净利润（剔除员工股权激励相关费用影响）50.0-51.0亿元人民币，取中值50.5亿元，同比增长236.3% [1] - 2025年下半年经营业绩同样亮眼，取中值估算，预计实现收入151.5亿元，同比增长203.8%，净利润25.8亿元，同比增长191.7% [1] - 分析师预计2025-2027年公司归母净利润分别为48.5亿元、75.2亿元、101.8亿元，对应市盈率(PE)分别为21.4倍、13.8倍、10.2倍 [3] 经营业绩与财务预测 - 2025年业绩预测：预计营业收入275.73亿元，同比增长224.18%；归母净利润48.51亿元，同比增长229.28%；每股收益(EPS)27.44元 [5][7] - 2026年业绩预测：预计营业收入414.24亿元，同比增长50.23%；归母净利润75.22亿元，同比增长55.07%；每股收益(EPS)42.56元 [5][7] - 2027年业绩预测：预计营业收入528.87亿元，同比增长27.67%；归母净利润101.79亿元，同比增长35.33%；每股收益(EPS)57.59元 [5][7] - 盈利能力指标：预计2025-2027年销售净利率分别为17.59%、18.16%、19.25%；毛利率分别为37.65%、38.34%、39.46%；净资产收益率(ROE)分别为42.80%、48.65%、48.35% [7] - 资产负债表预测：预计2025-2027年总资产分别为196.90亿元、254.45亿元、319.72亿元；归属母公司股东权益分别为113.33亿元、154.62亿元、210.53亿元 [6][7] 渠道拓展与优化 - 2025年公司新增门店10家，境内强势拓展上海都市圈，新开上海港汇恒隆店、上海IFC店、上海新天地店、上海恒隆广场店，彰显品牌在顶奢商圈的影响力 [2] - 2025年6月公司在新加坡金沙购物中心开出海外首店，验证品牌出海潜力，预计未来将在新加坡、日本进一步扩张 [2] - 2025年公司优化及扩容门店9家，支撑老店销售额持续提升 [2] 产品创新与工艺突破 - 2025年公司持续迭代品牌印记元素，推出新品如葫芦宝宝、3号玫瑰花窗、光明女神（蝴蝶元素）、九股玄黑金刚杵等 [3] - 为进驻新加坡市场推出十字架吊坠并持续迭代，获得消费者广泛欢迎，反映出品牌主题的延展空间 [3] - 2025年10月，配合上海恒隆广场店开业，推出重磅新品“金胎漆器螺钿十二月花卉纹杯”，将漆器工艺与黄金材质结合，创行业先河，未来该工艺有望推广至饰品 [3]