投资评级与目标价 - 维持对Jacobio的买入评级 目标价10.34港元 与当前股价7.09港元相比有45.8%的上涨空间 [1][2] 核心观点 - 核心管线药物JAB-23E73（泛KRAS抑制剂）展现出高度差异化的安全性特征和令人鼓舞的早期疗效 具备成为同类首创重磅药物的潜力 [1][6] - 预计JAB-23E73的全球风险调整后峰值销售额将达到21亿美元 [1] - 公司的财务状况非常强劲 拥有充足的现金支持其广泛的临床管线开发 [1][6] 核心管线临床数据 - JAB-23E73是全球首个进入一期临床研究并公布数据的泛KRAS小分子候选药物 领先于竞争对手 [6] - 在中国进行的一期试验中 共入组42名患者 其安全性显著优于竞品RMC-6236 [6] - JAB-23E73的≥3级治疗相关不良事件发生率为11.9% 显著低于RMC-6236在一期试验中观察到的34% [6] - 在皮疹（所有级别/≥3级：14.3% / 0% vs RMC-6236的 90% / 7%）和粘膜炎/口腔炎（所有级别/≥3级：4.8% / 0% vs RMC-6236的 54% / 4%）方面优势明显 [6] - 在≥160mg QD剂量组的13名可评估的2线及以上胰腺癌患者中 观察到38.5%的客观缓解率 优于RMC-6236在2线胰腺癌患者中显示的35% ORR [6] 近期催化剂与研发计划 - JAB-23E73联合化疗用于一线胰腺癌的1b/III期试验已获得中国国家药监局批准 [6] - 管理层计划在2026年上半年启动JAB-23E73单药用于二线胰腺癌的II期试验 并计划在2026年下半年在中国启动针对二线胰腺癌的关键性试验 [6] - 美国的一期试验仍在进行中 管理层正与合作伙伴阿斯利康积极讨论更广泛的全球开发计划 [6] - 在其差异化的ADC管线中 公司计划在2026年下半年提交其HER2-STINGa iADC和EGFR-KRAS G12Di tADC的临床试验申请 [6] 财务状况与现金流 - 截至2025年底 公司拥有强劲的现金余额11.3亿元人民币 而债务仅为9500万元人民币 [6] - 预计在2026年第一季度将从阿斯利康收到10亿美元的预付款 这将大幅增加公司的现金储备 [6] - 预计在2025年6月至12月期间将从合作伙伴Allist获得855万元人民币的glecirasib商业化收入 [6] - 随着glecirasib于2026年1月进入国家医保目录 公司将开始从Allist获得不断增长的销售分成 [6] 财务预测与估值 - 预计公司将在2026年实现扭亏为盈 营收达7.82亿元人民币 净利润达4.875亿元人民币 [2][11] - 基于现金流折现模型得出目标价 关键假设为加权平均资本成本12.58% 和永续增长率2.0% [7] - 报告对2026-2028财年的净利润预测较此前预测大幅上调 增幅分别为35%、58%和79% [9] - 报告对2026-2028财年的营收和净利润预测显著高于市场共识 其中营收预测高出共识约60% 2026年净利润预测高出共识199% [10] 市场表现与公司概况 - 公司当前市值为56.135亿港元 [3] - 过去1个月股价绝对上涨13.6% 相对上涨19.6% 但过去6个月绝对下跌31.4% [5] - 主要股东包括Center Venture持股10.1% 以及王印祥持股8.2% [4]