今日焦点公司研究 - 蔚来汽车 (9866 HK) 4Q25业绩超预期并首次实现季度盈利 4Q25收入为347亿元，同比增长75.9%，汽车交付量达12.48万辆，整车毛利率提升至18.1%，首次实现季度GAAP及Non-GAAP经营盈利，期末现金储备增至459亿元 [1] - 蔚来汽车1Q26指引稳健，维持2026年高增长目标 1Q26虽处淡季，但公司指引交付8.0-8.3万辆，并预计毛利率维持高位，管理层维持2026年销量增长40%-50%及全年Non-GAAP经营利润转正的目标 [1] - 蔚来汽车新产品线即将推出，目标价获上调 新产品ES9、乐道L80等将于2-3Q26推出，基于收入预测调整，报告将其目标价上调至65.8港元（原目标价未明确），对应潜在涨幅72.6%，维持“买入”评级 [1][2] - 新世界发展 (17 HK) 上半财年业绩符合预期，收入大幅下滑 2026上半财年收入同比下跌50%至83.91亿港元，毛利下跌24.5%至50.38亿港元，股东应占亏损收窄43.8%至37.3亿港元，核心经营溢利同比下跌17.7%至36.36亿港元 [3] - 新世界发展物业销售表现理想，投资物业出租率高企 上半财年完成138亿港元应占合约销售，超过全年目标一半，其中香港物业销售贡献103亿港元，香港K11 MUSEA及K11 Art Mall出租率分别维持在98%及100%的高位 [4] - 新世界发展负债率微升，但资产价值与销售势头提供重估机会 上半财年末综合净负债增至1,227.2亿港元，净负债率由去年同期的58.1%微升至59.7%，公司拥有约1,450万平方呎待转换农地储备，报告基于资产净值估算75%折让，将目标价上调至11.96港元，维持“买入”评级 [4] 行业动态与市场数据 - 房地产行业2月销售环比下滑，但降幅收窄，政策支持“小阳春”可期 2月前百开发商全口径销售总额环比下降31.3%至1,252亿元，报告跟踪的20家主要上市开发商销售额环比下跌27.4%，1月70城新建及二手住宅价格指数同比分别下跌3.3%和6.2%，环比分别下跌0.4%和0.5%，2026年《政府工作报告》明确提出“着力稳定房地产市场”，报告预计二级市场需求将持续改善 [7] - 房地产行业中长期看好华润置地与越秀地产 报告指出这两家公司在过去几年销售表现优异，且销售执行能力更强 [7] - 全球主要股指及商品外汇市场概览 截至报告日，恒生指数收于25,899点，年初至今下跌1.19%；上证A股指数收于4,334点，年初至今上涨4.16%；道琼斯指数收于47,417点，年初至今下跌1.34%；布伦特原油价格报88.13美元/桶，年初至今上涨44.86%；期金价格报5,229.70美元/盎司，年初至今上涨20.90% [5] - 恒生指数与国企指数成份股关键估值数据摘要 提供了包括腾讯控股、汇丰控股、建设银行、中国移动、阿里巴巴等众多成份股的收盘价、市值、市盈率、股息率及市净率等关键数据 [9][10] 近期深度研究报告列表 - 交银国际近期发布了多份行业及年度展望深度报告 涵盖2026年全球宏观、汽车、新能源、科技、医药、房地产、消费等多个行业，以及每月金股研选，例如《2026年展望：奋楫赴新程》、《汽车行业 - 2026年展望：穿越周期的新动能》等 [8]