报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 核心观点总结 - 业绩高速增长：2025年公司实现营收60.29亿元，同比增长44%，归母净利润32.05亿元，同比增长75.79% [3] - Q4业绩亮眼：第四季度单季实现营收27.68亿元，同比增长49.4%，环比增长86.85%，归母净利润19.99亿元，同比增长70.51%，环比增长183.79% [3] - 业务结构优化，增长引擎转换：广告及互联网业务实现营收34.62亿元，同比增长70.98%，占总营收比例57.43%，同比提升9.07个百分点，已成为核心增长引擎 [3] - AI赋能构筑护城河：公司通过面向个人投资者的“问财HithinkGPT”大模型和面向机构的“iFinD”终端，提升产品竞争力与运营效率，构建B端（机构）与C端（个人）双轮驱动格局 [3] - 未来增长预期：预计2026-2028年归母净利润分别为45.73亿元、59.73亿元、75.05亿元，同比增长42.7%、30.6%、25.6% [3] 财务与业务数据总结 - 营收与利润：2025年营业收入为60.29亿元，归母净利润为32.05亿元 [3] - 分业务表现： - 广告及互联网业务：营收34.62亿元，同比增长70.98% [3] - 增值电信业务：营收19.51亿元，同比增长20.71%，占总营收32.35% [3] - 软件销售及维护：营收3.99亿元，同比增长12.12% [3] - 基金销售及其他：营收2.17亿元，同比增长14.24% [3] - 盈利能力：2025年毛利率为91.5%，净利率为53.2% [4][5] - 现金流与负债：2025年经营活动现金流净额为37.74亿元，同比增长63%；合同负债为17.69亿元，较年初14.86亿元增长19.05% [3] - 研发投入：2025年研发投入11.45亿元，占营收比重18.99% [3] - 股东回报：2025年利润分配预案为每10股派发现金红利51元，并以资本公积金每10股转增4股，拟派发现金红利约27.42亿元 [3] 财务预测总结 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为79.74亿元、97.82亿元、116.74亿元，同比增长32.3%、22.7%、19.3% [4] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为45.73亿元、59.73亿元、75.05亿元 [3] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄EPS分别为8.51元、11.11元、13.96元 [3] - 估值指标：基于当前股价321.01元，对应2026-2028年预测PE分别为37倍、29倍、23倍 [3] 市场与行业观点 - 公司定位：公司是互联网金融信息服务领域的龙头企业 [3] - 行业驱动：公司具备市场强Beta属性，受益于资本市场活跃度持续提升 [3] - 增长动力：大模型技术驱动B端和C端业务高速增长，叠加业务结构变化带来业绩弹性 [3]