投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价147.01港元 [1][7] - 报告核心观点：公司作为全球家庭机器人系统龙头，凭借“感知-决策-执行”一体化产品矩阵覆盖多元场景，依托高毛利DTC渠道占比提升与规模效应，叠加研发投入巩固技术壁垒，2025年上半年成功扭亏，在低渗透高增长赛道中成长动能持续释放 [2] 财务表现与预测 - 收入与增长：2024年营业收入为6.10亿元（+33%），预计2025-2027年收入分别为10.16亿元（+67%）、15.01亿元（+48%）、19.66亿元（+31%）[4][7] - 盈利能力：2024年归母净利润为-0.03亿元，预计2025年成功扭亏为盈，实现归母净利润0.79亿元（+2661%），2026-2027年分别为1.46亿元（+86%）、2.12亿元（+45%）[4][7] - 毛利率：预计2025-2027年整体毛利率将维持在51%-53%之间 [11] - 每股收益：预计2025-2027年EPS分别为0.35元、0.65元、0.94元 [4][7] 业务与技术优势 - 市场地位：按2024年零售额计，公司在全球家庭机器人系统提供商中排名第一 [10] - 核心技术壁垒：掌握三大核心技术：1）机器人定位与环境构建技术，实现毫米级定位与动态环境建模；2）AI机器视觉控制技术，结合多模态大语言模型实现毫秒级物体识别；3）分布式神经控制网络技术，构建低能耗自愈网络保障全屋设备协同 [7] - 产品矩阵：产品分为增强型执行机器人、感知与决策系统、其他智能家庭产品及服务三大类，其中增强型执行机器人是最大收入来源，预计2027年营收达11.55亿元 [11] - 研发投入：计划将全球发售所得款项净额的66.5%用于研发升级，以巩固技术壁垒 [10] 渠道与市场布局 - 全渠道架构：建立了覆盖90余个国家及地区的“DTC渠道 + 零售商渠道 + 分销渠道”销售网络 [7] - DTC渠道驱动：DTC渠道增长迅猛，2022-2024年复合年增长率达73.3%，收入占比已提升至49.8%，且其毛利率显著高于整体水平，直接拉动公司盈利水平提升 [7][10] - 线下布局：全球拥有超过2000家线下零售店（含Amazon VC合作渠道）实现产品触达 [7] 行业前景与增长动力 - 市场规模：据弗若斯特沙利文预测，全球家庭机器人系统市场规模将从2024年的59亿元增至2029年的707亿元，渗透率从2.3%提升至16.2%，赛道具备“高增速、低渗透”双重属性 [7] - 增长驱动：AI技术突破、全球老龄化、消费升级等因素共同推动智能家庭设备渗透率提升，公司作为全球龙头将优先受益 [7] - 历史增长：公司在往绩记录期间收入复合年增长率达49.0% [10] 估值分析 - 估值方法：鉴于公司过去3年处于亏损状态，采用PS估值法进行估值 [12] - 可比公司：选取优必选、越疆科技、微创机器人-B作为可比公司，其2026年平均PS为20.4倍 [12][13] - 估值结论：给予公司2026年20倍PS估值，对应合理市值为300.3亿元人民币，目标价147.01港元（按1港元=0.92元换算）[7][12]