报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-B”评级 [1][4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩创历史新高，营业收入8.56亿元，同比增长28.37%，归母净利润2.12亿元，同比增长45.55% [2] - 公司业绩增长主要受益于移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，以及钛硅系列催化剂等新产品的市场开拓 [3] - 欧美中排放新规持续落地叠加数据中心柴发机组配套需求，分子筛催化剂需求迎来拐点，公司深度绑定巴斯夫，将充分受益行业景气 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.7亿元、3.3亿元，对应市盈率分别为25倍、20倍、17倍 [4] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩快报：营业收入8.56亿元，同比+28.37%；归母净利润2.12亿元，同比+45.55%；扣非归母净利润1.92亿元，同比+55.32% [2] - 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为8.54亿元、10.96亿元、14.08亿元，同比增长率分别为28.2%、28.3%、28.5% [6][13] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.14亿元、2.69亿元、3.26亿元，同比增长率分别为47.4%、25.3%、21.2% [6][13] - 盈利能力：预计毛利率从2024年的39.0%提升至2025年的45.1%，净利率从2024年的21.8%提升至2025年的25.1% [6][12][13] - 每股收益：预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.22元、1.53元、1.85元 [12] 业务驱动与市场机遇 - 产品销量增长：移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，钛硅系列催化剂成功开拓新市场与新客户，吡啶合成催化剂等产品亦稳定增长 [3] - 研发成果转化：公司依托持续研发创新，成功将多项成果工业化转化，进一步丰富催化新材料产品线 [3] - 排放法规驱动：欧洲欧7标准将于2026年11月（乘用车）及2028年（卡客车）执行；美国EPA2027规定将于2027年1月实施；中国国七标准后续接力 [3] - 新兴需求增长：在美国Tire4标准下，数据中心柴油发电机组配套SCR系统成为新趋势，进一步拉动分子筛催化剂需求 [3] - 客户关系：公司深度绑定全球化工巨头巴斯夫，将充分享受行业景气红利 [3] 估值与市场数据 - 估值水平：基于2026年3月11日收盘价30.49元，对应2025-2027年预测市盈率分别为25.0倍、20.0倍、16.5倍 [4][12] - 市值数据：总市值与流通A股市值均为53.72亿元，总股本与流通A股均为1.76亿股 [8] - 股价表现：年内最高价32.85元/股，最低价19.80元/股 [8] - 净资产收益率：预计从2024年的5.3%提升至2027年的9.6% [12]