核心观点总结 报告的核心观点聚焦于地缘政治与产业政策变化带来的结构性投资机会，以及部分公司受益于行业趋势而实现的强劲业绩增长[5]。具体包括：1) 霍尔木兹海峡航运中断推升维生素、氨基酸等化工品价格，带来产业链投资机遇[6]；2) 英伟达大额投资光通信及“两会”确立算力、卫星互联网的支柱地位，强化了通信板块的增长确定性[8]；3) 运动服饰行业龙头公司业绩表现强劲，对未来增长预期乐观[14][15]；4) 中触媒受益于全球尾气排放标准升级及数据中心柴发需求，业绩创历史新高[20]。 市场走势 - 国内市场主要指数普遍下跌，上证指数收于4,129.10点，跌幅0.10%[4] - 深证成指收于14,374.87点，跌幅0.63%[4] - 创业板指与科创50指数跌幅较大，分别为0.96%和1.24%[4] 化学原料行业 - **板块表现**：本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅为5.28%，跑输创业板指2.83个百分点[6]。细分领域中，半导体材料指数下跌9.92%，电子化学品下跌7.39%[6] - **价格动态**：受霍尔木兹海峡商业航运实质中断影响，部分化工品价格大幅上涨[6]。其中，蛋氨酸价格达到23,850元/吨，周环比增长24.54%；维生素E价格达到66,500元/吨，周环比增长11.76%[6] - **投资逻辑**：航运中断导致化工原料供给紧张及农产品运费上涨，双重因素推动下游维生素、氨基酸厂家涨价情绪强烈[6]。若局势持续，相关产品价格预计将维持偏强运行[6] - **建议关注公司**：新和成、安迪苏、梅花生物、浙江医药[6][7] 通信行业 - **行业动向**： - 英伟达向光通信龙头Lumentum和Coherent各投资20亿美元，以锁定先进激光器及光模块产能，这锚定了光模块厂商中期的需求确定性[8] - 根据CignalAI统计，3Q25全球800GbE光模块出货量前五名为旭创、新易盛、Coherent、英伟达、索尔思[8] - “两会”期间，“十五五”规划草案明确了AI算力、卫星互联网的新兴产业投资支柱地位，相关投资规模可达千亿甚至万亿级[8] - 2026年政府工作报告首次写入“加快发展卫星互联网”[8] - **市场表现**：本周申万通信指数下跌0.63%[12]。细分板块中，无线射频、光模块、卫星通信涨幅居前，分别为+5.84%、+2.59%、+0.67%[12]。个股方面，联特科技、华工科技、世嘉科技涨幅领先[12] - **新兴趋势**：“Openclaw”AI智能体风靡，其超高推理需求对算力消耗是传统聊天机器人的上百甚至上千倍，将催生C端和B端应用，利好公有云算力、信创一体机及国产算力芯片[12] - **建议关注方向**：光模块、柜内光连接、国产算力芯片等领域的相关公司[12] 纺织服饰行业 - **公司业绩**： - On running（昂跑）2025财年营收30.14亿瑞士法郎，同比增长30.0%[14]。其中亚太区域营收同比增长96.4%[14]。公司预计2026财年汇率中性营收同比增长至少23%[14] - 阿迪达斯2025年品牌全球营收248亿欧元，在货币中性下同比增长13%[14]。大中华区营收36.2亿欧元，同比增长13%，已连续十一个季度增长[14] - **板块行情**：本周SW纺织服饰板块下跌2.8%，落后沪深300指数1.74个百分点[15]。各子板块估值处于近三年高位，SW纺织制造PE-TTM为25.03倍，处于95.42%分位[15] - **投资建议**： - **品牌服饰**：关注波司登、歌力思、江南布衣；家纺行业关注罗莱生活、水星家纺；IP经济关注锦泓集团[15] - **纺织制造**：上游制造商新澳股份、百隆东方业绩弹性显著；中长期看好中游制造商龙头裕元集团、申洲国际、华利集团份额提升[15] - **黄金珠宝**：建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生[15]。菜百股份预计2025年归母净利润10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%[15] - **零售**：推荐名创优品，其2025Q3营收增速超指引上限，同店销售增长提速[16]。关注永辉超市，其春节档销售表现亮眼[16] 公司评论：中触媒 - **业绩表现**：2025年实现营业收入8.56亿元，同比增长28.37%；归母净利润2.12亿元，同比增长45.55%，创历史新高[20] - **增长驱动**： - 移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，在尾气治理等环保领域市场占有率稳步提升[20] - 钛硅系列催化剂成功开拓新市场与新客户，销量显著增长[20] - **行业机遇**：欧美中排放新规持续落地（欧7、EPA2027、国七），叠加美国Tire4标准下数据中心柴发机组配套SCR系统成为新趋势，分子筛催化剂需求迎来拐点[20] - **公司前景**：深度绑定巴斯夫（约70%收入），将充分受益于行业景气[20] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿、2.7亿、3.3亿元[19]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-B”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年业绩创历史新高，营业收入8.56亿元，同比增长28.37%，归母净利润2.12亿元，同比增长45.55% [2] - 公司业绩增长主要受益于移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，以及钛硅系列催化剂等新产品成功开拓市场与新客户 [3] - 欧美中排放新规持续落地叠加数据中心柴发机组配套SCR系统成为新趋势，分子筛催化剂需求迎来拐点，公司深度绑定巴斯夫将充分受益 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿、2.7亿、3.3亿元，对应市盈率分别为25倍、20倍、17倍 [4] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年营业收入6.67亿元，同比增长21.2%，归母净利润1.46亿元，同比增长89.2% [6] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为8.54亿元、10.96亿元、14.08亿元，同比增长率分别为28.2%、28.3%、28.5% [6] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的39.0%提升至2025年的45.1%，净利率将从2024年的21.8%提升至2025年的25.1% [6][12] - **每股指标**：预计摊薄每股收益从2024年的0.83元增长至2025年的1.22元、2026年的1.53元和2027年的1.85元 [12] 业务驱动因素 - **产品销量增长**：移动源脱硝分子筛、钛硅系列催化剂（应用于己内酰胺、环氧丙烷等）、吡啶合成催化剂等产品销量实现显著或稳定增长 [3] - **研发成果转化**：公司依托持续研发创新，成功将多项研发成果实现工业化转化，进一步丰富了催化新材料产品线 [3] - **环保政策驱动**：欧洲欧7标准、美国EPA2027规定以及中国未来的国七标准将持续推动尾气治理需求 [3] - **新兴需求**：在美国Tire4标准下，数据中心柴油发电机组配套SCR系统成为新趋势，将带动分子筛催化剂需求 [3] - **客户关系**：公司深度绑定全球化工巨头巴斯夫，将充分享受行业景气度提升带来的红利 [3] 市场与估值数据 - **市场数据**：截至2026年3月11日，公司收盘价30.49元/股，总市值53.72亿元，流通市值53.72亿元 [8] - **估值水平**：基于2025年预测净利润，市盈率为25.0倍；基于2026年预测净利润，市盈率为20.0倍 [12] - **市净率**：基于最新财务数据，市净率约为1.9倍 [12]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-B”评级 [1][4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩创历史新高，营业收入8.56亿元，同比增长28.37%，归母净利润2.12亿元，同比增长45.55% [2] - 公司业绩增长主要受益于移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，以及钛硅系列催化剂等新产品的市场开拓 [3] - 欧美中排放新规持续落地叠加数据中心柴发机组配套需求，分子筛催化剂需求迎来拐点，公司深度绑定巴斯夫，将充分受益行业景气 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.7亿元、3.3亿元，对应市盈率分别为25倍、20倍、17倍 [4] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩快报：营业收入8.56亿元，同比+28.37%；归母净利润2.12亿元，同比+45.55%；扣非归母净利润1.92亿元，同比+55.32% [2] - 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为8.54亿元、10.96亿元、14.08亿元，同比增长率分别为28.2%、28.3%、28.5% [6][13] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.14亿元、2.69亿元、3.26亿元，同比增长率分别为47.4%、25.3%、21.2% [6][13] - 盈利能力：预计毛利率从2024年的39.0%提升至2025年的45.1%，净利率从2024年的21.8%提升至2025年的25.1% [6][12][13] - 每股收益：预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.22元、1.53元、1.85元 [12] 业务驱动与市场机遇 - 产品销量增长：移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，钛硅系列催化剂成功开拓新市场与新客户，吡啶合成催化剂等产品亦稳定增长 [3] - 研发成果转化：公司依托持续研发创新，成功将多项成果工业化转化，进一步丰富催化新材料产品线 [3] - 排放法规驱动：欧洲欧7标准将于2026年11月（乘用车）及2028年（卡客车）执行；美国EPA2027规定将于2027年1月实施；中国国七标准后续接力 [3] - 新兴需求增长：在美国Tire4标准下，数据中心柴油发电机组配套SCR系统成为新趋势，进一步拉动分子筛催化剂需求 [3] - 客户关系：公司深度绑定全球化工巨头巴斯夫，将充分享受行业景气红利 [3] 估值与市场数据 - 估值水平：基于2026年3月11日收盘价30.49元，对应2025-2027年预测市盈率分别为25.0倍、20.0倍、16.5倍 [4][12] - 市值数据：总市值与流通A股市值均为53.72亿元，总股本与流通A股均为1.76亿股 [8] - 股价表现：年内最高价32.85元/股，最低价19.80元/股 [8] - 净资产收益率：预计从2024年的5.3%提升至2027年的9.6% [12]

募集资金情况 - 公司发行4405万股，发行价41.90元/股，募集资金总额184569.50万元，净额169114.64万元[1] 项目投资情况 - 环保新材料及中间体项目调整后拟投资85075.50万元[4] - 特种分子筛等产业化项目原拟投资35636.00万元，调整后不变[4] - 截至2025年12月31日，特种分子筛等产业化项目累计投入33768.89万元，节余1446.25万元[4] 现金管理情况 - 公司拟用不超80000万元闲置募集和自有资金现金管理，期限不超12个月[6][16][17] - 闲置募集和自有资金现金管理收益归公司[11] - 现金管理投资风险可控但可能收益未达预期，公司将控风险[13][14][15] 决策审议情况 - 2026年3月5 - 6日相关会议审议通过现金管理议案[16][17] - 保荐机构认为现金管理履行程序合规，无异议[18]

募集资金与现金管理 - 公司拟用最高80000万元闲置募集资金及80000万元闲置自有资金现金管理，期限不超12个月[2] - 2022年公司发行4405万股，发行价41.90元/股，募资184569.50万元，净额169114.64万元[7] - 2026年公司拟用最高80000万元闲置募集资金及80000万元闲置自有资金现金管理，期限不超12个月[18] - 公司拟用不超85000万元闲置募集资金及不超60000万元自有资金现金管理，期限不超12个月[16] - 最近12个月券商理财产品投入147000万元，收回94000万元，收益1517.08万元，未收回53000万元[16] - 最近12个月结构性存款投入61000万元，收回36000万元，收益225.98万元，未收回25000万元[16] - 最近12个月合计收益1743.06万元，未收回本金78000万元[16] - 最近12个月内单日最高投入82000万元，占最近一年净资产29.99%，占净利润563.48%[16] - 募集资金总投资85000万元，已用78000万元，未用7000万元[16] 项目进展 - 截至2025年12月31日，环保新材料及中间体项目投入进度13.17%，预定2028年7月达可使用状态[9] - 截至2025年12月31日，特种分子筛等产业化项目投入进度94.76%，2023年12月已达预定可使用状态[9] - 环保新材料及中间体项目原计划2023年6月达预定可使用状态，经三次调整后为2028年7月[12] - 特种分子筛等产业化项目原计划2023年2月达预定可使用状态，第一次调整后为2023年12月[12] - 截至2025年12月31日，特种分子筛等产业化项目累计投入33768.89万元，待支付430.05万元，利息等净额9.19万元，节余1446.25万元[12] - 环保新材料及中间体项目原拟投资42806.35万元，调整后募集资金拟投资85075.50万元[13] - 特种分子筛等产业化项目原拟投资35636.00万元，调整后募集资金拟投资35636.00万元[13] 其他 - 超募资金总额90672.29万元，超募资金永久补流累计投入进度100%[9] - 公司现金管理投资风险可控，但可能受市场波动影响致收益未达预期[19] - 公司采取措施控制投资风险，确保不改变募集资金用途及影响投资项目投入[19] - 保荐机构对公司使用部分暂时闲置募集资金及自有资金进行现金管理事项无异议[22]

会议情况 - 公司第四届董事会第八次会议于2026年3月6日召开，应到董事9名，实到9名[2] 资金管理 - 公司拟用不超80000万元暂时闲置募集资金和自有资金进行现金管理，期限不超12个月[3] 议案表决 - 《关于公司使用部分暂时闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》同意9票，反对和弃权0票[5]

权益变动 - 控股股东及其一致行动人权益变动前比例37.64%，后为38.02%[2] - 权益变动后，合计持股从6631.44万股增至6698.90万股[8] - 中触媒集团变动前持股4803.2019万股，比例27.26%，后持股4870.6619万股，比例27.64%[8] 增持计划 - 2025年11月25日起12个月内，控股股东增持金额4200 - 8000万元[5] - 2025年12月16日至2026年3月4日，控股股东增持674,600股，占总股本0.38%[6] 其他 - 中信银行大连分行向控股股东提供不超7200万元专项贷款，期限3年[5] - 本次权益变动不触及要约收购，未执行完增持计划[9] - 本次权益变动不导致控股股东及实际控制人变化，不涉及披露报告书[9]

2026年第一次临时股东会决议 - 公司于2026年2月26日召开临时股东会，会议采取现场与网络投票结合的方式，由董事长李进主持，会议召集、召开及表决程序合法有效 [2][3][7] - 出席会议的股东所持表决权股份数未明确披露，但公告指出公司总股本为176,200,000股，其中3,079,019股回购专户股份不享有表决权 [2] - 会议审议并通过了《关于部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金、部分募投项目内部投资结构调整及延期的议案》 [5] - 议案审议过程中对中小投资者进行了单独计票，无关联股东需回避表决，也无议案被否决 [5][6] 2025年度经营业绩与财务状况 - 2025年公司实现营业收入85,572.27万元，同比增长28.37% [14] - 2025年公司实现营业利润24,364.93万元，同比增长46.37%；利润总额24,201.18万元，同比增长47.37% [14] - 2025年归属于母公司所有者的净利润为21,181.08万元，同比增长45.55%；扣非后净利润为19,232.76万元，同比增长55.32% [14] - 2025年基本每股收益为1.20元，同比增长41.18% [14] - 报告期末公司总资产为310,207.09万元，较期初增长6.22%；归属于母公司的所有者权益为283,329.52万元，较期初增长3.64% [14] - 归属于母公司所有者的每股净资产为16.08元，较期初增长3.61% [14] 业绩驱动因素与业务进展 - 业绩增长主要得益于精细化工行业稳步复苏，公司抓住市场机遇，成功将多项研发成果工业化，丰富了催化新材料产品线 [14] - 钛硅系列催化剂（应用于己内酰胺、环氧丙烷等）成功开拓新市场与新客户，销量实现显著增长 [14] - 公司在环保领域市场占有率稳步提升，移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，吡啶合成催化剂等精细化工产品也呈现稳定增长 [14] - 部分原材料及能源价格同比下降，为公司利润增长贡献了积极因素 [14] - 利润指标大幅增长的主要原因是主要产品销量增加、高毛利产品销售占比提高、营业收入增加以及部分成本下降 [15]

公司2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入8.56亿元，同比增长28.37% [1] - 2025年公司实现归母净利润2.12亿元，同比增长45.55% [1] - 业绩增长主要驱动因素包括主要产品销量增加、高毛利产品销售占比提高以及部分原材料及能源成本下降 [1] 公司业务与产品动态 - 公司主营业务为特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及化工技术与工艺服务 [1] - 公司产品应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业 [1] - 钛硅系列催化剂成功开拓新市场与新客户，销量实现显著增长，该产品应用于己内酰胺、环氧丙烷等领域 [1] - 移动源脱硝分子筛等产品在尾气治理等环保领域的市场占有率稳步提升，销量大幅增长 [1] - 吡啶合成催化剂等精细化工产品呈现稳定增长态势 [1] 公司研发与行业背景 - 公司坚持自主研发与持续创新，推出多种具备自主知识产权的产品 [1] - 2025年公司持续推进研发创新，多项研发成果实现工业化转化，进一步丰富了催化新材料产品线 [1] - 2025年，精细化工行业稳步复苏，公司紧抓市场机遇 [1]

公司业绩表现 - 2025年度实现营业总收入8.56亿元，同比增长28.37% [1] - 2025年度实现归属于母公司所有者的净利润2.12亿元，同比增长45.55% [1] - 2025年度实现扣除非经常性损益的净利润1.92亿元，同比增长55.32% [1] - 业绩增长主要原因为主要产品销量增加和高毛利产品销售占比提高 [3] 业务与产品发展 - 公司聚焦催化剂领域，从事特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及技术服务 [1] - 构建了核心技术自主可控的创新体系，产品矩阵覆盖分子筛、催化剂、精细化学品 [1] - 2025年成功将多项研发成果工业化转化，丰富了催化新材料产品线 [2] - 钛硅系列催化剂成功开拓新市场与新客户，销量显著增长 [2] - 移动源脱硝分子筛工艺成熟，长期供货于巴斯夫等国际知名化工企业 [1] - 环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已在多家下游重点客户实现规模化应用 [1] - 分子筛类产品已进入国际知名化工企业供应链体系 [1] 市场拓展与行业地位 - 受益于下游精细化工行业稳步复苏，公司紧抓市场机遇 [2] - 在尾气治理等环保领域的市场占有率稳步提升 [2] - 移动源脱硝分子筛、吡啶合成催化剂等产品销量大幅或稳定增长 [2] - 催化剂行业技术含量高、产品附加值大，对环保和能源效率提升具有重要意义 [2] - 公司竞争优势体现在强大的研发能力、丰富的产品线以及优质的客户服务 [2] - 公司通过开发高效能新型催化剂满足客户在节能减排方面的需求 [2] - 公司以工艺迭代巩固技术护城河，以产研联动丰富产品组合，强化全产业链服务能力 [3] 未来展望 - 随着在建项目产能落地，公司产品矩阵将进一步丰富，业务有望快速成长 [3]