投资评级与核心观点 - 首次覆盖泽宇智能(301179)，给予“增持”评级，目标价为36.88元，当前股价为26.31元 [5] - 报告核心观点：公司是电力信息系统与数智化整体解决方案领域的标杆企业，将受益于“双碳”目标下新型电力系统建设带来的广阔空间，同时公司深耕AI技术研发并探索电力巡检机器人，有望打造新的增长曲线 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.06亿元、16.79亿元、21.94亿元，同比增速分别为-10.6%、39.3%、30.7% [4][15] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.75亿元、2.57亿元、3.59亿元，同比增速分别为-20.1%、47.2%、39.6% [4][15] - 预计公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.43元、0.64元、0.89元 [4][15] - 采用PE估值法，参考可比公司2026年平均57.23倍PE，给予公司2026年58倍PE，对应合理估值为149.14亿元 [18][21] - 采用PB估值法，参考可比公司2026年平均6.52倍PB，给予公司2026年6倍PB，对应合理估值为151.41亿元 [20][21] - 综合估值后，给予公司目标价36.88元，对应2026年市盈率(PE)为41.38倍，市净率(PB)为4.20倍 [5][4][21] 行业与公司业务分析 - “双碳”目标驱动新型电力系统建设，承担“输、变、配”重任的电网端是建设排头兵 [11] - 据测算，两大电网“十五五”期间总投资规模近5万亿元，远超“十三五”的2.64万亿元和“十四五”的2.85万亿元 [11] - 公司主营业务分为系统集成设备、施工及运维、电力设计及其他 [13][14] - 预计2025-2027年系统集成设备业务营收分别为9.28亿元、12.93亿元、16.94亿元，毛利率维持在30%左右 [13] - 预计2025-2027年施工及运维业务营收分别为2.17亿元、3.00亿元、3.66亿元，毛利率从22.45%逐步提升至25.73% [13] - 预计2025-2027年电力设计业务营收分别为0.56亿元、0.80亿元、1.28亿元，毛利率从67.19%提升至69.59% [13] 技术研发与增长动力 - 公司深耕AI技术研发，打造泽宇AI多模态大模型，依托多模态融合与生成式人工智能，已落地多项电网项目，有望成为核心增长引擎 [11] - 2025年12月，公司与杭州云深处科技股份有限公司签署战略合作协议，聚焦电力巡检智能化，以“自研核心+生态协同”模式深化电力巡检机器人合作 [11] 市场表现与财务数据 - 公司当前总市值为106.40亿元，总股本4.04亿股，流通A股2.38亿股 [6] - 最近1个月、3个月、12个月股价绝对升幅分别为55%、68%、65% [10] - 截至最近财报期，公司股东权益为24.26亿元，每股净资产6.00元，市净率(PB)为4.4倍，净负债率为-73.94% [7] - 2024年公司营业总收入为13.48亿元，同比增长27.0%；归母净利润为2.18亿元，同比下降14.8% [4]