报告公司投资评级 - 投资评级：增持（首次） [2] 报告核心观点 - 宏盛华源近期预中标“藏东南至粤港澳大湾区”特高压直流输电工程近十亿元订单，巩固了其在输电线路铁塔行业的龙头地位 [6][8] - 国内外电力设施投资进入持续上行周期，国家电网“十五五”规划投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，为输电线路铁塔行业带来广阔市场空间 [8] - 公司作为国内规模最大的输电线路铁塔供应商，凭借央企背景、技术规模优势及成本管理能力，有望充分享受行业红利，实现业绩增长 [8][9][10] 近期重大事件与订单 - 公司下属子公司在“藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程”中预中标多个角钢塔和钢管塔包，预中标金额约9.75亿元，约占公司2024年经审计营业收入的9.61% [6] - 2026年一季度，公司从国家电网、南方电网中标（拟中标）的重大项目金额合计达24.31亿元 [8] - 2025年上半年，公司在国际市场累计中标12.25亿元，涉及阿曼、坦桑尼亚、澳大利亚、巴基斯坦、秘鲁等项目 [10] 行业与市场分析 - 国内：国家电网“十五五”规划投资预计达4万亿元，重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设，并提出跨省区输电能力提升超30%的目标 [8] - 海外：受清洁能源转型、AI产业发展及电气化需求增加影响，欧美发达国家电网升级及东南亚国家基建需求旺盛，为中国输变电设备出口提供机遇 [8] - 输电线路铁塔作为电力输送网络的“钢铁脊梁”，国内外市场需求广阔，中国铁塔产品在国际市场具备显著竞争力 [8] 公司核心竞争力 - 市场地位：2025年上半年，公司在国家电网、南方电网总部输电线路铁塔招标采购的市场份额分别为21.33%和24.05%，均位于行业第一 [8] - 产品与规模：公司实现全系列全电压等级输电线路铁塔产品覆盖，在产能、产量方面大幅领先于主要竞争对手，是国内规模最大的输电线路铁塔供应商 [8] - 股东背景：公司实控人为国务院国资委，背靠中国电气装备集团，在获取重大项目、融资及供应链协同方面具备优势 [8] - 成本控制：2025年在钢材等原材料价格相对低位背景下，通过集中采购、工艺优化和智能制造，实现毛利率显著提升 [8] 财务预测与估值 - 业绩预测：预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为3.47亿元、4.10亿元和4.67亿元 [10] - 每股收益：预计2025-2027年全面摊薄EPS分别为0.13元、0.15元和0.17元 [10] - 估值水平：按2026年3月11日收盘价6.90元/股计算，对应2025-2027年PE分别为53.21倍、45.00倍和39.49倍 [10]