投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-B”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年业绩创历史新高，营业收入8.56亿元，同比增长28.37%，归母净利润2.12亿元，同比增长45.55% [2] - 公司业绩增长主要受益于移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，以及钛硅系列催化剂等新产品成功开拓市场与新客户 [3] - 欧美中排放新规持续落地叠加数据中心柴发机组配套SCR系统成为新趋势，分子筛催化剂需求迎来拐点，公司深度绑定巴斯夫将充分受益 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿、2.7亿、3.3亿元，对应市盈率分别为25倍、20倍、17倍 [4] 财务表现与预测 - 历史业绩：2024年营业收入6.67亿元，同比增长21.2%，归母净利润1.46亿元，同比增长89.2% [6] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为8.54亿元、10.96亿元、14.08亿元，同比增长率分别为28.2%、28.3%、28.5% [6] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的39.0%提升至2025年的45.1%，净利率将从2024年的21.8%提升至2025年的25.1% [6][12] - 每股指标：预计摊薄每股收益从2024年的0.83元增长至2025年的1.22元、2026年的1.53元和2027年的1.85元 [12] 业务驱动因素 - 产品销量增长：移动源脱硝分子筛、钛硅系列催化剂（应用于己内酰胺、环氧丙烷等）、吡啶合成催化剂等产品销量实现显著或稳定增长 [3] - 研发成果转化：公司依托持续研发创新，成功将多项研发成果实现工业化转化，进一步丰富了催化新材料产品线 [3] - 环保政策驱动：欧洲欧7标准、美国EPA2027规定以及中国未来的国七标准将持续推动尾气治理需求 [3] - 新兴需求：在美国Tire4标准下，数据中心柴油发电机组配套SCR系统成为新趋势，将带动分子筛催化剂需求 [3] - 客户关系：公司深度绑定全球化工巨头巴斯夫，将充分享受行业景气度提升带来的红利 [3] 市场与估值数据 - 市场数据：截至2026年3月11日，公司收盘价30.49元/股，总市值53.72亿元，流通市值53.72亿元 [8] - 估值水平：基于2025年预测净利润，市盈率为25.0倍；基于2026年预测净利润，市盈率为20.0倍 [12] - 市净率：基于最新财务数据，市净率约为1.9倍 [12]