投资评级 - 报告维持对公司的“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年业绩预告超预期，预计收入270-280亿元，同比增长217%-229%，净利润48-49亿元，同比增长226%-233% [2] - 2025年下半年业绩表现强劲，预计收入146.5-156.5亿元，同比增长194%-214%，净利润25.3-26.3亿元，同比增长185%-197% [2] - 报告持续看好公司在店铺优化与高客精细化运营驱动下的同店增长潜力，以及涨价策略对毛利率的修复作用 [4] - 公司作为唯一实现中国十大高端商场全覆盖的中国品牌，品牌高端定位持续验证，有望不断提升高客人群覆盖度 [3] 业绩简评 - 2025年预计经调整净利润（剔除员工股权激励费用）达50-51亿元 [2] - 2025年下半年预计实现收入146.5-156.5亿元，净利润25.3-26.3亿元 [2] 经营分析 - 门店网络拓展与优化：2025年集团新增门店10家，优化及扩容门店9家，带来同店增量 [3] - 国际化与高端化布局：老铺新加坡门店于2025年6月21日启幕，开启品牌国际化进程；下半年上海IFC店和恒隆门店开业，实现中国十大高端商场全覆盖 [3] - 产品创新与品牌价值：2025年下半年发布3号玫瑰花窗吊坠、光明女神吊坠、九股玄黑金刚杵吊坠等新品，将传统文化符号现代化重构，带动线上线下高速增长 [3] - 提价策略与毛利率：2025年下半年公司进行两次提价，与黄金价格上涨趋势同步，消费者接受度良好 [3] - 新一轮调价：2026年2月28日老铺黄金启动2026年开年首轮调价，整体涨幅在20%-30%之间 [3] 盈利预测、估值与评级 - 盈利预测上调：预期2025/2026/2027年营业收入分别为277.1/387.1/468.3亿元，归母净利润分别为48.4/70.3/89.3亿元 [4] - 估值水平：公司股票现价对应PE估值分别为21/14/11倍，报告认为当前处于低估值状态 [4] 财务数据与预测 - 历史及预测业绩：预计2025E营业收入277.08亿元（同比增长225.76%），归母净利润48.45亿元（同比增长228.88%） [9] - 未来增长预测：预计2026E营业收入387.08亿元（同比增长39.70%），归母净利润70.33亿元（同比增长45.17%）；2027E营业收入468.33亿元（同比增长20.99%），归母净利润89.27亿元（同比增长26.93%） [9] - 盈利能力指标：预计2025E/2026E/2027E摊薄ROE（归属母公司）分别为61.57%/61.81%/56.38% [9] - 每股指标：预计2025E/2026E/2027E摊薄每股收益分别为27.41/39.79/50.51元 [9] 市场相关报告评级 - 市场共识偏积极：根据聚源数据，最近三个月内共有11份报告给予“买入”评级，1份给予“增持”评级，市场平均评分1.08，对应“买入”建议 [12]