投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 核心观点 - 报告认为成都银行是近年来高ROE、高估值银行股的典型代表，2025年三季度以来的股价调整主要反映了短期业绩增速放缓以及市场对其中期业务结构优化效果的分歧 [2][6] - 报告认为新一届管理层推动信贷结构优化符合长期发展逻辑，同时能适度分散信贷集中度，成都银行与地方政府关系紧密，有望通过政务金融联动在产业金融领域形成竞争优势 [2][7] - 预计2026年成都银行将淡化规模情结，贷款增速适度降至约10%，高息负债到期将支撑净息差企稳，同时主动夯实资产质量，ROE将继续保持行业领先 [2][12] 业务与战略展望 - 政信业务地位稳固，产业金融打开长期空间：政信贷款在中期内仍将占据存量主体地位，但产业金融发展空间更广 [7] 成渝地区产业资源禀赋雄厚，成都市提出构建“9+9+10”现代化产业体系 [7] 成都银行有望凭借与地方政府的紧密合作关系，通过政务金融联动，在产业金融领域形成竞争优势 [2][7] - 信贷结构优化节奏：短期内优先提升产业客户的开户率和覆盖度，中期维度推动每年产业类新增贷款占比提升 [7] - 2026年规模规划审慎：预计将淡化规模情结，贷款增量同比或小幅少增，增速降至约10% [12] 传统政信类贷款仍是重要投向但更注重效益，并计划在省内市场拓展高收益资产 [12] 财务表现与预测 - 净息差展望：预计2026年高成本定期存款到期规模同比增加，将推动存款成本改善，净息差将企稳 [12] 预测净息差将从2025年的1.59%稳定在2026年的1.58% [25][33] - 收入增长：结合双位数规模扩张，预计利息净收入将继续实现可观增长 [12] 预测利息净收入增速将从2025年的6.78%提升至2026年的10.23% [33] - 资产质量与拨备：成都银行不良率在上市银行中最优秀，拨备覆盖率高居前三 [12] 2025年三季度末不良率为0.68%，拨备覆盖率为433.08% [12][25] 预计2026年将主动严格不良认定标准，并适度提升信用成本，拨备覆盖率预计维持在400%以上的优异水平 [12] 预测2026年拨备覆盖率为404.48% [25] - 盈利与资本：预测2026年归属于母公司股东的净利润为139.45亿元，同比增长4.15% [25] 预测2026年ROE为14.66%，继续保持行业领先 [12][25] 核心一级资本充足率充足，预测2026年为9.02% [25] 估值与股东回报 - 估值水平：基于2026年3月11日收盘价17.28元，2025年及2026年预测PB估值分别为0.83倍和0.74倍 [12][25] - 股息率：公司章程明确高分红比例，预计2025年及2026年股息率分别达到5.4%和5.6% [12] 预测2026年股息率为5.62% [25][33]