投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为老铺黄金已在古法黄金领域成功塑造出具有辨识度的高端品牌定位，并在产品工艺、渠道布局与品牌力等方面形成较强竞争壁垒，综合竞争力在行业中处于领先梯队[7] - 随着古法金赛道持续兴起，叠加海内外门店稳步扩张与单店经营效率提升，预计公司收入与利润增长动能仍具持续性，高端品牌调性将持续支撑公司高增[7] - 基于2025年业绩预告及公司发展态势，报告上调了公司2025-2027年盈利预测，最新收盘价对应2025-2027年PE分别为21/12/9倍，估值具有吸引力[7] 业绩表现与预测 - 2025年业绩预告：公司预计2025年将实现收入270~280亿元，同比增长217%229%；Non-GAAP经调整净利润为5051亿元，同比增长233%~240%[7] - 历史及预测业绩： - 2024年营业总收入为8,506百万元，同比增长167.51%；归母净利润为1,473.11百万元，同比增长253.86%[1] - 预测2025年营业总收入为27,660百万元，同比增长225.20%；归母净利润为4,894.13百万元，同比增长232.23%[1] - 预测2026年营业总收入为46,552百万元，同比增长68.30%；归母净利润为8,704.09百万元，同比增长77.85%[1] - 预测2027年营业总收入为60,003百万元，同比增长28.90%；归母净利润为11,369.77百万元，同比增长30.63%[1] - 盈利预测上调：报告将公司2025-2027年归母净利润预测从48.0/68.2/91.0亿元上调至48.9/87.0/113.7亿元[7] 业务驱动因素 - 产品提价策略：在金价上行背景下，公司近期对核心产品进行明显价格上调，2025年完成三次涨价，2026年2月底完成首次涨价，多数产品涨幅集中在20%至30%区间，较2025年涨价幅度有所上升，多轮提价有效提升终端动销并带动毛利率上涨[7] - 渠道扩张与优化： - 国内门店：2025年新增门店10家，优化及扩容门店9家，公司通过面积优化、区位升级和VIC客户运营对标国际奢侈品，持续提升店效水平[7] - 海外市场：坚定出海战略，新加坡顶级商圈布局顺利打开出海第一步，后续海外成长空间可期[7] - 品牌与产品力：品牌影响力持续扩大，产品端持续优化和推新迭代，带动收入高增[7] 财务数据与估值 - 关键财务比率预测： - 毛利率：预计2025-2027年维持在41.50%至42.00%[8] - 销售净利率：预计从2025年的17.69%提升至2027年的18.95%[8] - ROE：预计2025年为55.57%，2026年为49.73%，2027年为39.39%[8] - 估值水平：基于最新收盘价和最新摊薄每股收益，对应市盈率（P/E）2025E为20.78倍，2026E为11.69倍，2027E为8.95倍[1] - 市场数据：收盘价为675.00港元，港股流通市值为85,389.64百万港元，市净率（P/B）为13.41倍[5]