报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点总结 - 公司2025年业绩符合预期，全年营业收入21.96亿元，同比增长26.52%，归母净利润11.09亿元，同比增长25.59% [4] - 第四季度增长加速，2025Q4营业收入5.76亿元，同比增长32.55%，归母净利润2.04亿元，同比增长30.13% [4] - 激光切割主业受益于出口及高功率产品，保持较快增长；智能焊接业务在船舶领域加速落地，有望构筑第二成长曲线 [6] - 公司商业模式正从“软硬件部件产品销售”向“整体解决方案输出”升级，单客价值量和利润率有望跃升，打开长期需求空间 [6] - 考虑到主业稳健增长及新业务前景，维持“买入”评级 [6] 财务表现与预测 - 历史业绩：2024年营业总收入17.35亿元，同比增长23.3%；归母净利润8.83亿元，同比增长21.1% [5] - 2025年预测：预计营业总收入21.96亿元，同比增长26.5%；归母净利润11.09亿元，同比增长25.7%；每股收益3.84元 [5] - 远期预测：预计2026/2027年营业总收入分别为27.02亿元/33.59亿元，归母净利润分别为13.66亿元/17.00亿元 [5] - 盈利能力：毛利率维持高位，预计2025-2027年毛利率稳定在78.2%-78.5%之间；2025年净利率为50.49% [5][6] - 盈利质量：净资产收益率（ROE）稳步提升，预计从2025年的17.1%升至2027年的18.1% [5] - 估值水平：基于盈利预测，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为38倍、31倍、25倍 [5][6] 业务分析 - 激光切割主业：受益于高功率产品、切管业务增长及海外出口拉动，预计持续保持较快增速 [6] - 智能焊接业务：在船舶领域加速布局，已获得船级社相关证书，并在多家大型船厂实现核心部件落地 [6] - 精密微加工业务：已获得客户认可，新增长引擎初步成型 [6] - 业务升级：从产品销售向整体解决方案升级，可复制性强，有望从激光切割领域扩展至船舶智能制造等更广阔市场 [6] 增长驱动与前景 - 短期驱动：激光切割业务在渗透率提升、功率升级及海外出口驱动下保持快速增长 [6] - 中期驱动：“机器换人”趋势下，智能焊接有望成为第二成长曲线，精密业务带来新增量 [6] - 长期空间：公司作为通用软件平台型公司，未来有望将技术能力复制到更多工业自动化场景，打开更广阔成长空间 [6]