投资评级 - 报告对富途控股维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为富途控股的全球化战略带动了业绩强劲增长，公司持续拓展海外市场并加速用户规模扩张，中长期成长空间可观 [1][9] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：2025年全年公司实现总营收228.47亿港元，同比增长68.11%，实现归母净利润113.38亿港元，同比增长108.30% [1][9] - 2025年第四季度业绩：2025Q4单季度总营收同比增长45%至64亿港元，归母净利润同比增长80%至34亿港元 [1] - 收入结构：2025年，经纪佣金同比增长74.9%至106亿港元，利息收入同比增长56.6%至104亿港元，其他营业收入同比增长108.6%至18亿港元 [9] - 成本费用：2025年，研发费用同比增长27.8%至19亿港元，销售费用同比增长40.5%至20亿港元，管理费用同比增长19.4%至19亿港元 [9] - 未来盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为168亿港元、251亿港元、342亿港元，对应2026-2028年营业总收入分别为341.88亿港元、507.51亿港元、650.51亿港元 [1][9] - 估值水平：基于预测，当前市值对应2026-2028年PE估值分别为10倍、7倍、5倍 [9] 业务运营与客户数据 - 用户增长：截至2025年末，富途平台注册用户数达2918万人，同比增长16%；开户客户数达595万人，同比增长30%；有资产客户总数增加至337万人，同比增长40% [9] - 客户资产与交易：客户总资产为1.23万亿港元，同比增长65%；客户总交易规模同比增长89.4%至14.7万亿港元 [9] - 国际化进展：大中华以外海外有资产客户占比提升至55%（截至2025年），马来西亚、日本等海外地区为公司新获客带来增长 [9] 战略发展与新业务 - 全球化与新兴领域布局：子公司Moomoo宣布进军海外加密市场，将推Moomoo Crypto服务，为美国用户提供超30种加密货币交易功能 [9] - AI技术应用：公司AI问答服务进一步完善，覆盖个股解读、量化交易等功能，用户渗透率、活跃度均得以提高 [9]