投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司业绩延续高增长，2025年业绩预告显示营收和净利润均实现超过200%的同比增长，品牌影响力提升、门店扩张及产品优化是主要驱动力 [9] - 2026年初执行年内首次调价，单品涨幅20%~30%，整体均价上调约25%，旨在进一步强化品牌高端定位并增厚未来盈利空间 [9] - 公司通过工艺创新（如黄金镶嵌烧蓝、七子葫芦系列）构筑差异化竞争壁垒，并以顶级商圈为抓手，推进国内门店优化扩容及海外（如新加坡）扩张，为未来增长提供核心动力 [9] 财务预测与业绩 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为273.03亿元、375.41亿元、470.39亿元，同比增长率分别为221.0%、37.5%、25.3% [2][9] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为48.62亿元、71.28亿元、93.92亿元，同比增长率分别为230.1%、46.6%、31.8% [2][9] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年EPS分别为27.51元、40.33元、53.14元 [2][11] - 2025年业绩预告：预计2025年营收270-280亿元，同比增长217%-229%；预计净利润48-49亿元，同比增长226%-233% [9] 盈利能力与效率 - 毛利率：预计2025-2027年毛利率分别为38.00%、39.20%、40.00% [11] - 净利率：预计2025-2027年净利率分别为17.81%、18.99%、19.97% [11] - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年ROE分别为63.28%、52.16%、43.96% [11] - 总资产周转率：预计2025-2027年总资产周转率分别为2.40次、1.86次、1.67次 [11] 估值指标 - 市盈率（P/E）：基于当前股价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为23倍、15倍、12倍 [2][9] - 市净率（P/B）：基于当前股价，对应2025-2027年预测市净率（P/B）分别为14.3倍、8.0倍、5.1倍 [2][11] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）：预计2025-2027年EV/EBITDA分别为16.18倍、11.17倍、8.57倍 [11] 增长驱动因素 - 品牌与渠道：品牌影响力扩大带来线上线下营收大幅增长，2025年新增门店10家、优化扩容门店9家贡献增量营收 [9] - 产品与提价：产品持续优化推新，2026年首次提价幅度达20%-30%，叠加促销活动（如天猫大促首日成交额破10亿元）显著提升销量与品牌定位 [9] - 未来战略：依托工艺创新打造产品差异化，通过进驻SKP/万象城等顶级商圈优化国内店效并布局海外高端市场，实现渠道突破与国际化扩张 [9] 财务健康状况 - 资产负债率：预计2025-2027年资产负债率分别为53.21%、43.05%、33.78% [11] - 流动性与偿债：预计2025-2027年流动比率分别为1.81、2.27、2.93，速动比率分别为0.63、0.96、1.46 [11] - 现金流：预计经营活动现金流将于2026年转正，达到42.16亿元，2027年进一步增长至70.55亿元 [11]