投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 鸿腾精密2025年全年业绩同比增长，公司全面布局光互联领域，有望打开AI数据中心业务的成长空间 [1] - 公司有望持续受益于AI数据中心及汽车线缆需求增长 [4] 2025年全年业绩总结 - 收入与利润：2025全年实现收入50.03亿美元，同比增长12.4%；毛利润9.46亿美元，同比增长7.6%，毛利率为18.9%，同比下降0.8个百分点；净利润1.57亿美元，同比增长1.9%，净利率为3.1%，同比下降0.4个百分点 [1] - 分业务收入： - 智能手机业务收入8.24亿美元，同比下降13% [1] - 云端数据中心业务收入8.13亿美元，同比增长38% [1] - 电脑及消费性电子业务收入8.69亿美元，同比增长7% [1] - 电动汽车业务收入9.32亿美元，同比增长94% [1] - 系统终端产品收入13.55亿美元，同比下降4% [1] - 2026年业绩指引：公司预计2026全年营收同比增长5%至15%，毛利润和经营利润均保持双位数同比增长（同比>+15%） [1] 各业务板块表现与展望 - 云端数据中心业务： - 2025年收入同比增长37.6%，主要受AI服务器相关产品需求增加及铜基零件产品出货量增加驱动 [2] - 公司专注高速连接器与电缆开发，布局光通信核心元件技术，在2026年2月展示了下一代1.6T高速连接方案 [2] - 旗下山东华云光电技术有限公司的新一代102.4Tbps CPO ELSFP产品支持博通Tomahawk-6芯片CPO光交换机应用 [2] - 预计该业务2026年第一季度及全年将保持双位数增长（同比>+15%），至2028年收入占比有望上升至30%以上（Low-thirties） [1][2] - 汽车（EV）业务： - 2025年收入同比增长94%，主要得益于2024年12月完成收购的Auto-Kabel在2025年全年并表贡献 [3] - 公司有望整合Auto-Kabel的技术优势及One Mobility业务团队资源，依托鸿海集团赋能，预计2026年第一季度及全年该业务收入保持双位数增长（同比>+15%） [3] - 系统终端产品业务： - 2025年收入同比下降4.3%，主要因上游原材料供应扰动及无线充电产品出货量下滑，且下游品牌客户新款无线耳机产品不再标配充电线 [3] - 预计2026年第一季度收入保持稳定（同比-5%至+5%），2026全年营收同比上升（同比+5%至+15%） [3] - 其他消费电子业务： - 智能手机：2025年收入同比下降12.6%，主要系产品规格变化，预计2026年第一季度及全年收入保持稳定（同比-5%至+5%） [3] - 电脑及消费电子：2025年收入同比增长7.3%，主要受PC、平板需求增加驱动，预计2026全年收入保持稳定（同比-5%至+5%） [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：维持2026年、2027年归母净利润预测分别为2.97亿美元、4.00亿美元，新增2028年归母净利润预测为5.02亿美元 [4] - 估值：以2026年3月12日市值计算，对应2026-2028年归母净利润的市盈率（P/E）分别为17倍、13倍、10倍 [4] - 财务预测数据： - 营业收入：预计2026E为59.81亿美元（同比增长19.5%），2027E为71.37亿美元（同比增长19.3%），2028E为77.70亿美元（同比增长8.9%） [5] - 归母净利润：预计2026E为2.97亿美元（同比增长90.1%），2027E为4.00亿美元（同比增长34.8%），2028E为5.02亿美元（同比增长25.5%） [5] - 每股收益（EPS）：预计2026E为0.041美元，2027E为0.055美元，2028E为0.069美元 [5]