报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告核心观点 - 安迪苏是全球动物营养行业领军企业及世界第二大蛋氨酸生产商，公司践行“双支柱”战略，在巩固蛋氨酸龙头地位的同时，加快特种产品业务发展，销售端保持稳健增长，成本管控能力较强，关键产能项目进展顺利，未来盈利有望持续增长 [3][4][5] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年实现营业收入172.31亿元，同比增长10.92% [3][6] - 2025年归母净利润为11.55亿元，同比下降4.13% [3][6] - 公司拟每10股派发现金股利1元（含税） [3] - 综合毛利率为28.31%，同比下滑1.90个百分点 [3] - 公司通过“运营效率提升计划”实现经常性成本开支缩减2.3亿元 [3] 分业务板块表现 - 功能性产品板块：营收同比增长11.12%至129.14亿元，其中蛋氨酸销量增长强劲，液体蛋氨酸全球市场渗透率再创历史纪录 [3] - 特种产品板块：营收同比增长10.31%至43.16亿元 [3] - 反刍动物产品在北美和欧洲销售强劲，斯特敏产品线增长超过20% [3] - Norfeed对增长贡献显著，得益于植物源饲料添加剂的强劲销售 [3] - 适口性产品在拉美地区取得超过20%的强劲增长 [3] - 提升消化性能产品销售保持韧性增长 [3] 产能建设与项目进展 - 福建泉州项目：年产15万吨固体蛋氨酸工厂及配套硫酸装置项目已完成超过80%的施工建设，预计2026年年底启动试运行 [4] - 欧洲西班牙项目：液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目目前已具备接近满负荷生产能力 [4] - 持续扩大的蛋氨酸产能及主要工厂的优异运营绩效将支持公司进一步提升蛋氨酸产品销量 [4] - 中国和欧洲的双生产平台使公司能灵活调整供应，优化全球供应成本 [4] 未来盈利预测 - 预测公司2026年至2028年归母净利润分别为14.54亿元、16.82亿元和18.64亿元 [5][6] - 预测公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.47元、0.55元和0.61元 [5][12] - 预测公司2026年至2028年营业收入分别为186.95亿元、205.18亿元和226.71亿元，增长率分别为8.50%、9.75%和10.50% [6] - 当前股价对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为30倍、26倍和24倍 [5][12] 公司简介与市场数据 - 安迪苏是全球第二大蛋氨酸生产商，动物营养与健康行业的全球领军企业，于2015年借壳上市 [7] - 公司总市值为449.96亿元，流通市值为391.83亿元 [7] - 总股本及流通A股均为30.80亿股 [7] - 52周股价区间为8.77元至14.61元 [7]