报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [4] 报告核心观点 - 星宸科技2025年业绩表现强劲，营收与净利润均实现显著增长，且第四季度创历史新高，公司凭借优秀管理团队、有利供应链布局、持续新品开拓和丰富客户资源，未来业绩有望持续释放 [1][2] - 公司在智能安防、智能物联、智能车载三大核心业务板块全维布局，并通过直接投资布局3D感知、具身智能等前沿领域，结合前瞻性的供应链战略，巩固了市场优势 [2] - 公司在机器人、AI眼镜、3D感知（激光雷达）等新场景新产品上持续拓展，已取得实质性进展，未来成长前景可期 [3][7] - 基于业绩超预期，报告上调了公司未来几年的营收与净利润预测，并认为新品落地将持续拓展成长空间 [7] 业务板块与市场表现 - 智能安防：2025年出货量超过1.2亿颗，营收占比约65%，是公司第一大终端应用市场，产品主要包括IPC SoC及NVR SoC [2] - 智能物联：2025年出货量超过4,100万颗，营收占比约22%，是公司第二大终端应用市场，产品应用于智能机器人、穿戴、办公、工业及家居等 [2] - 智能车载：2025年出货量超过1,300万颗，营收占比约11%，是公司第三大终端应用市场，解决方案从行车记录仪延伸至Tier 1及整车厂市场 [2] - 机器人业务：2025年出货量超过1,000万颗，主要应用于家庭服务机器人，并正拓展至大型户外机器人、陪伴机器人、工业协作机器人及具身智能机器人等领域 [3] - AI眼镜业务：第一代AI眼镜芯片已量产出货，第二代芯片在研，预计2026年流片，重点包含最新运动ISP、更低功耗和更高阶制程 [3] - 3D感知业务：第一批产品预计2026年上半年量产，战略重点是研发用于激光雷达系统的3D ToF技术SPAD SoC [3] 2025年财务业绩摘要 - 营业收入：实现总营业收入29.72亿元，同比增长26.28% [1][2] - 归母净利润：实现归母净利润3.08亿元，同比增长20.33% [1][2] - 利润总额：达到3.23亿元，同比增长22.99% [2] - 第四季度表现： - 营业收入约8.06亿元，同比增长约49.01%，环比增长约5.60%，连续四个季度环比增长，创单季及年度营收历史新高 [2] - 净利润约1.06亿元，同比增长约76.91%，环比增长约29.10%，连续四个季度环比增长，创2023年第一季度以来单季净利润新高 [2] - 毛利率：全年整体毛利率约34.16%，其中第四季度毛利率约36.15%，环比第三季度提升2.32% [2] 未来财务预测 - 2026年预测：营收预测上调至39.98亿元，归母净利润预测上调至6.14亿元，同比增长99.0% [7] - 2027年预测：营收预测为51.75亿元，归母净利润预测为7.94亿元 [7] - 2028年预测：营收预测为64.19亿元，归母净利润预测为9.30亿元 [7] - 市盈率（P/E）：对应2026-2028年预测净利润的PE分别为52.3倍、40.4倍、34.5倍 [7] 公司战略与竞争优势 - 外延投资布局：2025年直接投资3个项目，重点布局3D感知与微光成像、物理空间智能与具身智能、端边侧智能AI推理等核心领域 [2] - 供应链优势：在2025年下半年存储行业供应紧张背景下，公司依托长期战略储备和“SoC芯片+内置存储”一体化方案，保障了生产经营稳定并巩固了市场竞争优势 [2] - 技术研发与拓展：公司凭借优秀的产品研发与拓展能力，在机器人、AI眼镜、激光雷达等新型领域持续推进，支撑未来成长 [3][7] 市场与估值数据 - 股价与市值：截至2026年3月12日，股价为76.05元，总市值为320.71亿元，流通市值为142.36亿元 [4] - 近期股价表现：1个月绝对收益12.28%，3个月绝对收益32.77%，12个月绝对收益0.69% [5]