投资评级 - 报告对厦门港务（000905）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为厦门港务2025年业绩整体平稳，核心关注点在于其重大资产重组的进展 [2] - 公司作为福建省港口集团唯一的港口上市平台，股东支持拟注入优质集装箱资产，此举有望显著提升公司的盈利能力和红利属性 [8] - 公司对台地理位置优势显著，将受益于两岸融合发展 [8] 2025年业绩表现 - 整体业绩：2025年公司实现营业收入221.28亿元，同比微降0.08%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长3.02%；扣非后归母净利润为1.54亿元，同比大幅增长661.57% [8] - 季度表现：营业收入在2025年Q1、Q2、Q3、Q4分别为43.28亿元、62.14亿元、60.70亿元、55.16亿元，同比增速分别为-31.65%、+3.05%、+7.81%、+32.79%；归母净利润在对应季度分别为0.63亿元、0.78亿元、0.55亿元、0.10亿元 [8] - 业务结构：码头装卸与堆存业务收入9.22亿元，同比减少6.38%，占总收入4.16%；港口配套服务收入12.69亿元，同比增长0.65%，占比5.74%；综合供应链业务收入198.68亿元，同比增长0.11%，占比89.79% [8] - 运营数据：2025年公司实现货物吞吐量4103.31万吨，同比增长7.14% [8] 业务亮点与增长潜力 - 主业韧性：港口主业货物吞吐量增长主要得益于木片、砂石、铁矿石等货种装卸需求增长 [8] - 新兴业态高增长：港口配套服务中的海铁联运业务量同比增长19.2%；台海快件重箱量同比增长35.2%；跨境电商业务操作票数同比大增78.2% [8] 重大资产重组进展与影响 - 交易进展：公司发行股份及支付现金收购厦门集装箱码头集团70%股权并募集配套资金事项已获得中国证监会注册批复，并于近期完成股权交割 [8] - 战略意义：此次交易将推动集装箱码头与公司现有散杂货码头、临港物流及供应链资源的融合发展，强化核心主业 [8] - 财务影响（备考）：根据《备考审阅报告》，在不考虑募集配套资金的情况下，交易完成后上市公司总资产规模或将翻倍，净利润增长超200%，归母净利润将从2亿元体量增长至6亿元，增长近200% [8] - 股东回报：公司计划在资产重组后进一步提升现金分红比例 [8] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告小幅调整公司2026-2027年归母净利润预测至2.18亿元、2.44亿元（原预测为2.31亿元、2.64亿元），新增2028年预测为2.65亿元 [8] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为0.29元、0.33元、0.36元 [4][8] - 市盈率（P/E）：对应2026-2028年市盈率分别为40倍、36倍、33倍（基于2026年3月13日收盘价） [4][8] - 市净率（P/B）：预计2026-2028年市净率分别为1.7倍、1.6倍、1.5倍 [4] - 主要财务指标预测：预计2026-2028年营业总收入分别为228.69亿元、233.99亿元、236.84亿元，同比增速分别为3.3%、2.3%、1.2% [4] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本为74，180.96万股，总市值为86.79亿元（截至报告日期） [5] - 财务结构：资产负债率为51.54%，每股净资产为6.84元 [5] - 股价区间：过去12个月内最高/最低价分别为15.97元/6.98元 [5]