投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [9] 核心观点 - 2025年同花顺业绩显著改善，广告收入高增是主要驱动，平台流量随市场回暖，公司成本控制良好，盈利能力显著提升 [2][6] - 2026年以来市场热度大幅提升，公司业绩有望再上台阶，看好其业绩弹性 [2][13] - 中长期来看，公司前瞻性布局AI赛道，深化AI与金融业务融合，致力于打造智能化互联网财富管理平台，有望打开新的成长空间 [2][13] 财务业绩与业务分析 2025年整体业绩 - 2025年实现营业收入60.3亿元，同比增长44.0%；实现归母净利润32.1亿元，同比增长75.8% [6][13] - 加权平均净资产收益率（ROE）为38.5%，同比提升13.7个百分点 [13] - 2025年第四季度单季归母净利润为20.0亿元，同比增长70.5% [13] - 2025年净利率达到53.2%，同比提升9.6个百分点 [13] 分业务收入表现 - 增值电信业务：收入19.5亿元，同比增长20.7%，占总收入比重32.4% [13] - 广告及互联网业务推广服务：收入34.6亿元，同比增长71.0%，是业绩增长主要驱动，占总收入比重57.4% [13] - 软件销售及维护业务：收入4.0亿元，同比增长12.1%，占总收入比重6.6% [13] - 基金代销及其他业务：收入2.2亿元，同比增长14.2%，占总收入比重3.6% [13] 运营与市场数据 - 截至2025年末，同花顺APP月活跃用户数为3670万人，同比增长1.19%，测算市场份额为20.9% [13] - 2025年市场日均成交额同比增长62.7%至1.73万亿元，公司广告收入增速显著高于市场 [13] - 2025年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长37.1%至67.0亿元；合同负债同比增长19.1%至17.7亿元，显示C端增值服务业务平稳增长 [13] 成本费用控制 - 2025年管理费用为2.5亿元，同比增长10.7%，费用率为4.1%，同比下降1.2个百分点 [13] - 销售费用为7.6亿元，同比增长28.2%，费用率为12.6%，同比下降1.5个百分点 [13] - 研发费用为11.5亿元，同比下降4.0%，费用率为19.0%，同比下降9.5个百分点，研发投入放缓推动了盈利能力改善 [13] AI融合与平台战略 AI技术应用 - 公司持续推进AI与金融信息服务全流程融合 [13] - 在零售端，提升“问财”投资助手的智能化水平，提高交互效率与内容精准度 [13] - 在机构端，强化iFinD终端的数据处理、研报生成和合规校验能力，以提升专业机构的研究与运营效率 [13] 智能化财富管理平台建设 - 平台整合股票、ETF、基金、个人养老金、期货、保险等产品资源 [13] - 依托用户画像与行为分析技术，提供差异化、场景化的资产配置建议与服务支持，旨在提升服务精准度与客户体验 [13] 未来业绩预测 - 预计公司2026年归母净利润为40.5亿元，同比增长26.4%，对应市盈率（PE）为42.0倍 [13] - 预计2027年归母净利润为45.2亿元，同比增长11.6%，对应市盈率（PE）为37.7倍 [13] - 财务预测模型显示，2026-2028年预计营业收入分别为77亿元、86亿元、96亿元；预计归母净利润分别为40亿元、45亿元、51亿元 [18]