投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [2] 核心观点与业绩摘要 - 2025年公司实现总营收192.73亿元，同比增长12.23% [8] - 2025年公司实现归母净利润6.55亿元，同比下降22.12% [8] - 归母净利润下降主要系处置衡阳中航项目一次性减少归母净利润2.56亿元，剔除该影响后归母净利润同比增长8.30% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.6、10.2、10.5亿元，对应EPS分别为0.91、0.96、1.00元 [8] - 预计2026-2028年PE估值分别为11.8倍、11.2倍、10.8倍 [8] 业务表现分析 - 物业管理业务营收同比增长12.83% [8] - 基础物业管理营收同比增长6.56% [8] - 平台增值服务营收同比增长0.18% [8] - 专业增值服务营收同比增长48.46% [8] - 资产管理业务营收同比下降0.67% [8] - 商业运营营收同比增长6.26% [8] - 持有物业出租及经营营收同比下降4.21% [8] - 2025年公司综合毛利率为11.09%，物业管理业务毛利率为10.01%，资产管理业务毛利率为41.20% [8] - 核心业务毛利率降幅有限，经营韧性较强 [8] 市场拓展与合同表现 - 2025年公司新签年度合同额44.8亿元，同比增长11%，连续三年超过40亿元 [8] - 第三方新签年度合同额41.69亿元，同比增长13%，连续三年超过40亿元 [8] - 市场化住宅实现新签年度合同额4.74亿元，同比继续高增60%（2024年同比+47%） [8] 财务预测与估值指标 - 预计2026-2028年营业收入分别为211.42亿元、227.93亿元、239.05亿元，增长率分别为9.7%、7.8%、4.9% [7] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为47.0%、5.6%、3.7% [7] - 预计2026-2028年ROE分别为8.5%、8.6%、8.4% [7] - 预计2026-2028年PB估值分别为1.0倍、1.0倍、0.9倍 [7]