报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [2] 报告核心观点 - 尽管油价走高压制有色金属板块，但关键金属的供需格局未改，后续仍看好关键金属的全面行情 [1] - 钨价持续创历史新高，后续仍看好关键金属全面行情 [27] 分行业关键要点总结 镍行业观点更新 - 核心观点：印尼RKAB审批进度偏慢、配额缩减、极端天气及工厂停产导致供应不确定性，对镍矿价格形成底部支撑 [1][29][31] - 价格与库存数据： - 截至3月13日，LME镍现货结算价报收17340美元/吨，较3月6日上涨0.81%，库存为284658吨，减少1.01% [1][29] - 沪镍报收13.71万元/吨，较3月6日下跌0.10%，库存为63681吨，增加0.02% [1][29] - 硫酸镍报收33万元/吨，价格持平 [1][29] - 供应端关键信息： - 印尼镍矿商协会将2026年镍矿石生产配额（RKAB）设定在2.6亿至2.7亿吨之间，较去年的4200万湿吨大幅缩减 [1][29] - 印尼四家高压酸浸（HPAL）工厂因山体滑坡暂时停产，合计占印尼HPAL产能的30% [1][29] - 印尼计划对镍矿伴生资源（钴、铁）征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元 [1] - 印尼关键镍矿产区受强降雨及高达94%湿度影响，物流产能受限 [1][29] - 投资建议：镍矿供给紧张预期对后市价格形成支撑，受益标的包括格林美、华友钴业 [15][34] 钴行业观点更新 - 核心观点：刚果（金）原料供应瓶颈未解，出口流程繁琐且进度偏慢，预计未来两年钴供给将愈来愈紧张，钴价仍有上涨空间 [4][37] - 价格数据： - 截至3月13日，电解钴报收43.30万元/吨，较3月6日上涨0.12% [4][37] - 氧化钴报收34.64万元/吨，下跌0.57%；四氧化三钴报收36.3万元/吨，持平；硫酸钴报收9.51万元/吨，下跌0.05% [4][37] - 供应端关键信息： - 2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果金产量22.0万吨，全球占比76% [4][37] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨 [4][37] - 假设刚果金2025年产量与2024年持平，其2025年暂停出口期间约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57% [4][37] - 投资建议：钴价存进一步上涨空间，利好钴资源类企业，受益标的包括洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等 [16][43] 锑行业观点更新 - 核心观点：2月中国锑锭产量环比大幅下降，供给收缩背景下看好锑价偏强运行，国内锑价有望向海外高价弥合 [5][44] - 价格与产量数据： - 截至3月12日，国内锑精矿均价14.75万元/吨，锑锭均价16.75万元/吨，均持平 [5][44] - 2026年2月中国锑锭产量环比大幅下降46%以上 [5][44] - 截至3月13日，欧洲市场锑现货价格为2.73万美元/吨，处于历史高位 [5][44] - 供应端关键信息： - 2024年全球锑矿产量10万吨，中国产量6万吨，占全球60% [5][44] - 湖南振强锑业因火灾停产至少两个月以上，预计影响锑锭产量2000吨以上 [5] - 商务部暂停实施对美相关出口管制条款至2026年11月27日，有助于国内锑产品出口恢复 [6][46] - 投资建议：供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑，受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [17][48] 锂行业观点更新 - 核心观点：碳酸锂供给端扰动仍存，需求端受高油价及政策刺激有望提升，去库预期对价格底部形成支撑 [7][51] - 价格、产量与库存数据： - 截至3月13日，国内碳酸锂期货收盘价15.21万元/吨，较3月6日下跌2.61%；氢氧化锂现货价14.10万元/吨，下跌0.70% [7][51] - 截至3月12日，碳酸锂周度产量为23426实物吨，较3月5日增加3.70% [7][51] - 碳酸锂样本周度库存总计9.9万吨，较3月5日去库414吨，持续去库 [7][51] - 供应端关键信息： - 津巴布韦政府宣布立即暂停所有锂精矿出口 [7][51] - 海外锂矿企业2026年产量规划不及预期，2027-2028年供给增量有限 [7] - 宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度或不及预期，宜春其余瓷土锂矿面临停产换证风险 [7][51] - 需求端关键信息： - 受中东冲突影响，原油价格上涨，若持续高位可能加速光伏+储能对化石燃料的替代，增加锂需求 [7][51] - 2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，可能引发“抢出口”，支撑上游碳酸锂需求 [7][51][53] - 投资建议：预计碳酸锂价格将保持偏强运行，推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的包括大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源等 [18][58][60] 稀土磁材行业观点更新 - 核心观点：镨钕供应短缺或将持续，刚性补库需求对价格形成支撑；中国仍主导全球稀土供给，海外产业链重建非易事 [9][63][65] - 价格数据： - 截至3月13日，氧化镨钕均价800元/千克，较3月5日下跌5.83%；氧化镝均价1450元/公斤，下跌3.33%；氧化铽均价6225元/公斤，下跌1.58% [9][65] - 供应端关键信息： - 越南通过法案禁止稀土原矿出口，提升全球供给收紧预期 [9][65] - 澳洲Lynas公司因严重停电，本季度可能损失约1个月产量 [9][65] - 2024年全球稀土储量9000万吨，中国占比48.41%；产量39万吨，中国占比68.54% [9][65] - 2023年中国冶炼分离产品产量占全球92%；2025年中国稀土永磁产量预计占全球91.62% [9][65] - 政策与产业链： - 商务部暂停实施涉及稀土的6项出口管制措施至2026年11月10日 [9][19][65] - 中国是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，美西方产业链规模远低于中国且不完整 [10][19][65] - 投资建议：受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源及金力永磁、正海磁材等磁材公司 [20][75] 锡行业观点更新 - 核心观点：缅甸、刚果（金）及印尼的供应不确定性仍存，对锡价形成底部支撑 [11][76] - 价格与库存数据： - 截至3月13日，LME锡现货结算价47950美元/吨，较3月6日下跌4.86%，库存8775吨，增加12.86% [11][76] - 沪锡加权平均价37.44万元/吨，下跌4.89%，库存12514吨，增加7.30% [11][76] - 供应端关键信息： - 缅甸佤邦矿区复产滞后，且北部局势再度紧张 [11][76] - 刚果（金）矿山供应担忧仍存 [11][76] - 印尼2026年1月精炼锡出口量2653.67公吨，环比减少64.42%；预计2026年锡生产配额约为6万公吨，较往年收缩 [11][76] - 投资建议：锡矿供应不确定性对锡价仍有支撑，受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [20] 钨行业观点更新 - 核心观点：钨价持续创历史新高，开采总量控制、资源集中及全球战略争夺导致中长期供应紧张逻辑延续，看好钨价进一步上涨 [12][21] - 价格数据： - 截至3月13日，白钨/黑钨精矿（65%）报价104.60万元/吨，较3月6日上涨14.19%；仲钨酸铵（88.5%）报价151.40万元/吨，上涨11.82% [12] - 供应端关键信息： - 钨是国家战略性稀缺矿产，实行开采总量控制（年度配额制） [12] - 国内50%的钨矿资源掌握在头部企业中，市场散单流通稀少 [12] - 全球钨矿新增产能有限，各国对钨资源的争夺加剧 [13] - 投资建议：供应趋紧局势给钨价带来支撑，受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [21] 铀行业观点更新 - 核心观点：天然铀供给结构性短缺，需求端核电发展态势增长，供给偏紧预期持续发酵，对铀价形成支撑 [14][22] - 价格与供应数据： - 1月全球铀实际市场价格为69.71美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅回落，但仍处高位 [14] - 多家铀矿商产量不及预期或延迟投产：Boss Energy Ltd预警Honeymoon矿场产量低于预期；Lotus resources项目延迟投产；Cameco下调产量预测至1400-1500万磅；哈原工计划2026年将产量削减约10% [14] - 若油价持续高位，铀需求或受益于能源供应稳定性担忧而增长 [14][22] - 投资建议：铀行业供需格局偏紧，受益标的为中广核矿业 [22]