行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于对各细分领域的判断，给出了具体的公司投资建议 [3][41] 核心观点 * USDA报告维持棉花供需缺口判断：USDA 3月报告维持了2025/26年度中国和美国棉花的供需缺口预测，中国缺口为33.0万吨，美国缺口为7.0万吨 [1][9][11][12] * 美国终端消费与进口结构分化：2025年美国GDP增长2.2%，服装零售额增长5%创历史新高，但棉制品进口量维持在330万吨未同步增长，显示零售商主动削减库存；同时，美国棉制品进口来源国结构生变，印度首次取代中国成为最大供应国，中国份额下滑主要受地缘政治及10-125% 高关税影响，越南、孟加拉国、巴基斯坦等国份额扩大 [1][9] * 全球棉价上行，国棉美棉分化：自2月报告以来，全球棉价整体上行，美棉价格从57.7美分/磅升至61.0美分/磅，涨幅5.7%；国棉价格从104.7美分/磅升至109.7美分/磅，涨幅4.8%；美棉价格仍明显低于巴西棉，价差为6.8美分/磅 [10] * 逸仙电商获战略融资，业务结构转型：逸仙电商获得总额1.2亿美元的战略融资，资金用于研发、供应链、海外扩张等；公司业务结构已从彩妆主导转向护肤主导，2025年Q4护肤业务收入8.4亿元，同比增长51.9%，占总收入比例首次超越彩妆达61.1%；2025年全年护肤收入22.8亿元，占比53.0%；公司已连续五个季度营收同比增长，Non-GAAP净利润连续三个季度为正 [1][15][18][19] 行业数据跟踪 * 服装零售稳健增长：1月服装零售额同比增长3.3%，在较高基数和暖冬影响下表现稳健，环比12月改善3.6个百分点，终端销售自2024年11月以来呈逐月改善趋势 [2][21] * 细分行业景气度判断：运动户外、中游代工、美护、医美行业景气度“稳健向上”；男装、女装“底部企稳”；家纺、纺织原材料“拐点向上” [2] * 原材料价格走势： * 截至3月13日当周，328级棉现货价16877元/吨，周涨1.19%；美棉CotlookA指数75.7美分/磅，周涨1.27%；内外棉价差3092元/吨，周涨1.54% [22][25][26] * 粘胶短纤价格12900元/吨，周涨0.78%；涤纶短纤价格8505元/吨，周涨17.96%；长绒棉价格26470元/吨，周环比持平 [26] * COMEX黄金期货收盘价5202.8美元/盎司，近两周下跌0.45% [25] * 棕榈油近一周（2.27-3.5）价格上涨3.4%；原油价格近一周上涨14.9% [39] * 化妆品零售回升：12月化妆品类零售额同比增长8.8%，增速环比11月提高2.7个百分点 [36] 投资建议 * 弹性方向：推荐海澜之家（拓展奥莱业态，主业恢复，高分红）、滔搏（受益于阿迪、耐克品牌力恢复，业绩弹性大，分红有吸引力）、比音勒芬、李宁、稳健医疗（全棉时代品牌破圈，棉柔巾、卫生巾市占率提升） [3] * 确定性方向：推荐制造龙头浙江自然、华利集团，认为制造板块景气延续，龙头抗风险能力强 [3] * 美护板块： * 高端方向：推荐毛戈平（依托东方美学拓展护肤、香水线） [3][41] * 大众性价比方向：推荐上美股份、若羽臣（高市场需求，渠道敏感，多品牌矩阵）；推荐乐普医疗（高研发壁垒，PDRN有望2026年中获批） [3] 行情回顾 * 指数与板块表现：上周（3月6日-3月13日），纺织服装板块下跌0.57%，其中纺织制造下跌0.45%，服装家纺上涨0.36%；该板块在29个一级行业中排名第14位；美容护理板块在29个行业中排名第18位 [4][43] * 纺织服装个股表现：涨幅前五为三房巷（18.18%）、ST起步（14.25%）、健盛集团（9.34%）、雅戈尔（7.69%）、百隆东方（7.41%）；跌幅前五为波司登（-12.39%）、延江股份（-12.16%）、曼卡龙（-10.77%）、众望布艺（-10.67%）、天创时尚（-8.32%） [4][45] * 美容护理个股表现：涨幅前五为逸仙电商（7.20%）、嘉亨家化（7.10%）、吉宏股份（2.99%）、上海家化（1.26%）、宝尊电商（1.26%）；跌幅前五为水羊股份（-8.18%）、青松股份（-6.18%）、拉芳家化（-4.96%）、上美股份（-3.39%）、丸美生物（-3.38%） [4][45][46][47] 行业新闻与动态 * 两会聚焦产业升级：全国两会强调“十五五”期间构建现代化产业体系，纺织行业代表（如朱立华、张波、丁世忠等）纷纷表示将推动行业向高端化、智能化、绿色化转型，以科技创新和品牌建设助力高质量发展，并关注人工智能对产业的赋能 [47][48][49][50] * 进口棉市场动态：近期外棉美金资源出货启动，内外棉价顺挂（进口成本低于国内棉价）继续扩大；以巴西棉M 1-5/32为例，1%关税进口成本约12940-13160元/吨，低于内地库新疆棉报价4300-4800元/吨，刺激了纺织企业的采购和配额申请需求 [51][52] 重点公司公告 * 裕元集团：发布2025年度业绩快报，营业收入8031.4百万美元，同比减少1.8%；公司拥有人应占溢利381.1百万美元，同比微跌2.9%；其中制造业务溢利增长3.7%至362.7百万美元，零售业务（宝胜）溢利下降57.1%至210.8百万元人民币 [55]