报告公司投资评级 - 推荐 (维持评级) [3][9] 报告的核心观点 - 寒武纪作为国产AI芯片龙头，在2025年迎来重要业绩拐点，实现营收和利润的爆发式增长，并计划进行大比例分红，体现了公司的龙头价值和自身实力 [1] - 公司在智能芯片及板卡的生产、销售及多行业规模化部署方面取得显著进展，研发投入持续，并成功适配多个主流大模型，技术生态建设完善 [1][2] - 基于公司在微架构、指令集及系统软件平台的持续迭代优化，以及在互联网、运营商、金融、能源等重点行业的持续落地，报告预计公司2026-2028年业绩将保持高速增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 2025年业绩表现与分红情况 - 2025年公司实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，同比扭亏为盈 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利15.00元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股，合计拟派发现金红利6.32亿元，占归母净利润比例超过30% [1] 运营与财务关键指标 - 存货与生产销售：2025年底存货账面价值为49亿元，较2025年第三季度末增加约12亿元；2025年智能芯片及板卡生产量及销售量分别达到12.8万片和11.7万片，均实现大幅增长 [1][2] - 研发投入与团队：2025年研发投入为11.7亿元；公司拥有887人的研发团队，占员工总人数的80.13% [2] - 市场部署：公司在运营商、金融、互联网等多个重点行业实现规模化部署，并在互联网领域与多个行业客户在大模型等核心应用场景展开深度技术合作 [1][2] 技术与产品进展 - 生态适配：公司对DeepSeek-V3.2实现Day 0支持，并持续适配Qwen3-Next、Qwen3-VL、HunYuan、LongCat、GLM等大模型 [2] - 芯片技术：公司已掌握7nm等先进工艺下开展复杂芯片物理设计的一系列关键技术，并已成功应用于多款芯片的物理设计中 [2] - 软件与架构优化：公司在智能处理器微架构及指令集上针对NLP、视频图像生成等场景迭代优化，在训练软件平台、框架生态、通信与系统软件等维度持续完善，提升了产品竞争力和模型训练性能 [9] 未来盈利预测与估值 - 营业收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为135.38亿元、203.57亿元、300.33亿元，同比增长率分别为108.4%、50.4%、47.5% [3][9] - 归母净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为45.11亿元、75.29亿元、119.35亿元，同比增长率分别为119.0%、66.9%、58.5% [3][9] - 每股收益与估值：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为10.70元、17.86元、28.30元；以2026年3月13日收盘价1,096.10元计算，对应市盈率（PE）分别为102倍、61倍、39倍 [3][9]