报告投资评级 - 公司评级为“买入” [6] - 当前股价为7.19元，合理价值为7.37元 [6] 核心观点 - 报告认为中国电建具备“算电投建营”全产业链优势，有望受益于“算电协同”需求的释放 [2] - 2026年3月的政府工作报告首次提出实施超大规模算电协同等新基建工程，标志着“十五五”期间算电协同有望进入新阶段，绿电企业作为能源底座与价值中枢将深度参与系统协同 [6] - 公司正积极推动“算电协同”布局，凭借其在算力与电力领域的设计、施工全产业链优势，有望从中受益 [6] 业务与经营总结 - 工程承包业务：2025年，公司工程承包与勘测设计业务新签合同额1.33万亿元，同比增长4.9% [6] - 能源电力业务：2025年，能源电力类新签合同额8416亿元，同比增长10.3%，占工程新签合同总额的63% [6] - 海外业务：2025年，海外新签合同额2863亿元，同比增长27.8% [6] - 数字化业务：2025年上半年，公司数字化业务（包括数据中心、算力枢纽等）新签合同额210亿元 [6] - 重点项目：2025年12月，新签了包括华章宣化算力枢纽（合计135亿元）、广州黄埔高新数字智慧港（18亿元）在内的多个数据中心建设项目 [6] 绿色电力与抽水蓄能 - 绿电装机：截至2025年上半年，公司控股并网装机容量为35吉瓦，其中风电11吉瓦、太阳能13吉瓦、水电7吉瓦 [6] - 资源区位优势：公司在青海、四川、甘肃、内蒙古等国家算力枢纽节点拥有大规模水电、风电、光伏资源，可为算力中心提供稳定低价的绿色电力 [6] - 抽水蓄能：根据公司债券募集说明书，截至2024年，公司已获得的抽水蓄能项目资源中，合计70.15吉瓦项目纳入国家规划，其中已核准项目20.9吉瓦 [6] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2025年至2027年营业收入分别为6512.0亿元、6723.0亿元、6992.0亿元，增长率分别为2.6%、3.2%、4.0% [2] - 归母净利润预测：预计2025年至2027年归母净利润分别为112.54亿元、115.80亿元、122.09亿元，增长率分别为-6.3%、2.9%、5.4% [2][6] - 每股收益预测：预计2025年至2027年每股收益分别为0.65元、0.67元、0.71元 [2] - 估值方法：基于可比公司估值，给予公司2026年11倍市盈率，对应合理价值7.37元/股 [6] - 关键财务比率：预计2025-2027年市盈率分别为11.0倍、10.7倍、10.1倍；净资产收益率分别为6.4%、6.3%、6.3% [2]