行业核心观点 - 全球储能市场持续活跃，国内外企业近期密集获得重大订单与合作，项目覆盖中国、土耳其、巴基斯坦、日本等多个市场，显示出行业强劲的增长势头和全球化拓展趋势 [2] - 中国储能企业在国内外市场均表现积极，通过大型项目EPC、设备出口、产能合作等多种模式，巩固国内市场份额并加速海外布局 [2] - 日本成为储能企业竞相布局的关键市场，多家中国公司及本土企业PowerX近期均宣布获得日本订单或达成合作，项目集中于电网侧储能 [12][14] 国内大型储能项目 - 中国电建与中能建联合体中标吉林省农安县200MW/120.6664MWh飞轮/电化学混合储能电站EPC项目，投标报价为10.45亿元 [3] - 该项目规划总容量为200MW/120.6664MWh，本期一次性建成，将设置80台2.5MW混合储能集装箱，每个集装箱包含1MW/8.33kWh飞轮储能和1.5MW/1.5MWh磷酸铁锂电池储能 [3] - 项目计划于2024年5月30日开工，9月30日完成主要设备安装，12月31日实现整站并网试运行 [3] 中国企业海外市场拓展 - **洛柳智能**：与土耳其客户签署10GWh全自动模组pack线合作协议，将在土耳其安卡拉共建新能源储能电池生产基地，产线预计2024年8月正式投产 [4][6] - 洛柳智能将海外市场作为重要战略方向，目标在三年内使出口营收占比达到50% [6] - **奇点能源**：在巴基斯坦国际太阳能展上与EBR Energy签署200MWh年度储能系统销售代理合作框架协议，双方将以巴基斯坦为起点深耕南亚市场 [7] - 奇点能源在展会上重点展出了采用“All in One”设计理念的eBlock-250与eBlock-418A两款一体化储能产品 [9] - **天启鸿源**：日本分公司与日本公司签署合作协议，标志着其自研储能集成产品进入日本市场，首批项目规模为20MW/80MWh，采用418kWh标准化产品，首个项目计划2024年10月开工，整体预计2年内完成 [10] 日本储能市场动态 - **PowerX（日本）**：与Chugin Energy签署电池储能电站销售及运营协议，首个合作项目为松江信治电池储能电站，将安装3套PowerX的Mega Power 2700A系统，总规模达8.226MWh，计划于2026财年投入运营 [12][13] - 该项目旨在稳定本州岛西部电力供需，并通过参与电力市场获得收益，PowerX将负责电站投产后市场运营 [13] - **其他中国企业在日订单**：2024年3月，阳光电源日本公司与Blue Sky Energy达成采购意向，共同推进100座储能电站建设；远景动力与NExT-e Solutions签署1.5GWh储能电芯采购协议；中创新航与日本开发商完成380MWh项目签约；中国台湾J&V能源科技的Recharge Power在日本获得20MW/80MWh储能设备订单 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [39] 报告核心观点 - 越共中央总书记、国家主席苏林访华期间，中越两国签署多项双边合作文件并发表《联合声明》，提出加快发展战略对接，落实共建“一带一路”倡议和“两廊一圈”框架对接合作规划 [1][14] - 中国建筑企业有望从两大方面深度受益：一是交通及能源等基础设施的互联互通，特别是铁路合作；二是中国制造业产能向越南转移带动的工业厂房建设需求 [1][2][14][15] - 越南政府设定了2026-2030年实际GDP增长10%以上的目标，并计划在2045年建成发达国家，未来基建投资需求旺盛 [3][16] - 越南铁路基础设施薄弱，80%客货运输依赖公路，铁路承担比例仅约1%，主干线平均时速仅50公里，运输能力亟待提升 [3][16] - 越南已规划庞大的铁路建设蓝图，预计到2030年建设16条新线路、总里程约4802公里，至2050年扩展至25条线路、6354公里，整体市场规模约1000亿美元 [3][16] - 中国对越南直接投资持续增长，2024年流量为47.3亿美元，2025年上半年达25.5亿美元，投资项目数量占总数的30.1%，制造业产能转移趋势明确 [9][27][30] 基础设施合作机遇 - **铁路合作成为战略新亮点**：双方将加快推动中越跨境标准轨铁路联通，中方愿在贷款、技术、培训、工业能力等方面合作，并“指导中国优质企业参与铁路建设” [1][14] - **重点铁路项目介绍**： - **老街—河内—海防标准轨铁路**：主线全长约390.9公里，投资总额约83.9亿美元，力争2030年基本竣工 [3][19][22] - **北南高速铁路（河内—胡志明市）**：全长1541公里，总投资约670亿美元，计划2027年开工，2035年完工 [5][19][22] - **同登—河内、芒街—下龙湾—海防标准轨铁路**：两条铁路分别长156公里和187公里，投资额分别约60亿美元和70亿美元 [6][19][22] - **基建龙头央企已有成功经验**： - **中国中铁**：承建越南首条城市轻轨河内轻轨吉灵—河东线（2号线），线路长约13公里，总投资8.68亿美元；近期联合中标河内地铁二号线EPC，折合人民币140亿元 [6][23] - **中国铁建**：参与河内轻轨吉灵—河东线的接收、实施筹备和初期运营 [6][23] - **中国交建**：参与越南第一大深水港盖梅港（总投资9.3亿美元）及薄寮三期海上风电项目建设 [7][24] - **中国电建**：在越南已完工及在建各类电力项目超70个，参与建设的电力项目装机约占越南总装机的65%，其中新能源类项目超2.5GW [8][26] - **中国能建**：在越南参与了多个海上风电EPC及电厂BOT项目 [8][26] 制造业产能转移机遇 - **政策鼓励制造业对外投资**：双方同意维护自由开放的贸易投资，共同打造安全稳定的产业链供应链，鼓励和支持有实力、有信誉的企业赴对方国家投资 [2][15] - **中国制造业出海加速**：2024年A股制造业上市公司合计海外收入较2020年增长75.42% [9][27] - **钢结构龙头跟随出海受益**：钢结构企业主要服务于制造业客户，有望在政策驱动下跟随客户加快出海步伐，获取越南制造业与基建增量订单 [2][9][15][27] - **精工钢构**：2025年海外新签订单72亿元，同比大增140%，占比提升至29.7%；海外收入40.5亿元，同比大增57%，占比提升至19.4% [9][27] - **鸿路钢构**：2025年产品间接出口三十多个国家，完成近三百个海外项目，已取得多项国际认证 [9][27] 投资建议与重点公司 - **受益于基础设施合作的基建施工央企龙头**：重点推荐中国中铁（26PE 6.0X）、中国铁建（26PE 4.4X，26E股息率5.0%）、中国交建（26PE 7.2X）、中国电建、中国能建等；铁路装备龙头中铁工业（26PE 12X）、铁建重工 [10][30] - **受益于制造业产能对外转移的钢结构出海龙头**：重点推荐精工钢构（26PE 10X，26E股息率6.8%）、鸿路钢构（26PE 16X） [10][30]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业维持“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 报告继续看好“中特估+新兴产业”投资主线，推荐建筑央企及AI+相关标的 [1][5] - 国内基建投资呈现筑底反弹趋势，2026年第一季度全国基础设施投资同比增长8.9% [5] - 全球地缘冲突不确定性增加背景下，中国供应链稳定性优势有望进一步凸显，加速建筑企业出海 [5] - 随着产业技术进步与端侧推理成本下降，AI将对更多场景进行赋能，看好AI+优质算力标的产业受益 [2][16] - 伴随算力需求上升，AI芯片及相关生产所需洁净室需求也将上升，在自主可控背景下，相关产业链内资头部企业将重点受益 [6][16] - 看好低空经济产业发展加速，相关企业有望受益 [6] 行业观点与投资建议 - **板块行情回顾**：本周（2026年4月13日至4月17日）SW建筑装饰指数上涨0.43%，全部A股指数上涨1.64%，板块相对全部A股未取得超额收益 [5][31] - 细分子板块中，装修装饰（+4.10%）、工程咨询服务（+1.55%）、基建市政工程（+1.19%）表现较优 [5][31] - 关注个股中，信测标准（+25.2%）、雅化集团（+16.1%）、宏润建设（+16.0%）等表现较优 [5][31] - **资金面情况**：专项债发行进度同比加速，截至4月17日，专项债累计新发行12,247亿元，累计净融资10,528亿元，发行进度已完成全年的28%，同比加快4个百分点 [5][17][21] - 城投债累计净融资909亿元 [5][18] - 特别国债资金暂未发行 [5][19] - **三条投资主线**： 1. **主线一：建筑央国企低位修复和第二曲线转型**：推荐有望受益于“十五五”规划重点项目的头部央国企 [7][21] - 央企推荐：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶 [5][21] - 地方国企推荐：四川路桥、安徽建工、隧道股份，关注新疆交建 [5][21] - 国际工程企业推荐：中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际 [5][21] - 同时推荐钢结构头部企业鸿路钢构，判断其将受益于学校、医院等民生类基建需求修复 [5][15] 2. **主线二：受益重点工程建设的高景气环节**：推荐掘进、民爆、岩土工程等领域 [8][22] - 推荐：高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力，建议关注西藏天路、五新隧装 [8][22] 3. **主线三：布局新经济方向的标的**：推荐积极布局商业航天、具身智能、AI算力等方向的标的 [8][22] - 推荐：罗曼股份、宏润建设、青鸟消防、志特新材、浦东建设、鸿路钢构，建议关注苏州规划、华蓝集团 [8][22] - 具体看好AI+算力标的，如罗曼股份（旗下武桐树已入股投资太空算力企业东方天算） [2][16] - 建议关注内资头部洁净室建设企业柏诚股份，以及AI、算力产业受益标的浦东建设、亚翔集成、圣晖集成等 [6][16] 本期重点公司动态跟踪 - **中国建筑**：2025年实现营收20,821亿元，同比下降4.8%；实现归母净利润390.7亿元，同比下降15.4% [6][35] - **山东路桥**：2025年实现营收685.7亿元，同比下降3.9%；实现归母净利润22.3亿元，同比下降4.1% [6][35] - **鸿路钢构**：2025年公司收入220.68亿元，同比增长2.57%；归母净利润6.31亿元，同比下降18.27% [6][35] - **亚翔集成**：预计2026年第一季度实现营业收入10.5-12.1亿元，同比增长25.75%-44.91%；归母净利润为2.3-2.65亿元，同比增长180.52%-223.21% [6][35] - **圣晖集成**：截至2026年第一季度末，公司在手订单余额为21.8亿元，同比增长3.06%，其中IC半导体行业在手订单余额为16.46亿元 [6][35] 行业估值现状 - 截至2026年4月17日，建筑装饰各子板块PE（TTM）估值如下 [36]： - 房屋建设：6.34倍 - 装修装饰：-28.08倍 - 基础市政工程建设：9.16倍 - 园林工程：-14.82倍 - 钢结构：34.53倍 - 化学工程：11.81倍 - 国际工程：14.70倍 - 其他专业工程：133.07倍 - 工程咨询服务：53.40倍

AI 算力持续高景气，相关建筑公司有望受益 [Table_Industry] 建筑工程业 [Table_Invest] 评级： 增持 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 韩其成(分析师) | 021-38676162 | hanqicheng@gtht.com | S0880516030004 | | 郭浩然(分析师) | 010-83939793 | guohaoran@gtht.com | S0880524020002 | | 曹有成(分析师) | 021-23185701 | caoyoucheng@gtht.com | S0880525040079 | 本报告导读： 罗曼股份收购武桐高新，浦东建设参股浦算云智，宁波建工参股中经云，海南华铁 智算板块营收利润落地，中国能建、中国电建持续推进基础算力建设。 投资要点： [AITable_Summary] 算力政策不断催化，产业链有望持续受益。(1)2026 年两会首提实施 超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。国家发改委表示将推进算 力网等"六张网"和重点领 ...

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 2026年作为“十五五”起始之年，行业“开门红”预期强，反内卷带动企业盈利修复，顺周期板块迎来布局窗口期 [3] - 经济企稳复苏，叠加政策优化、地方化债推进及PPP新规出台，有望催化低估值建筑企业估值修复 [3] - 2026年初基建投资呈现改善态势，在多重政策呵护下，全年投资有望获得支撑 [3] 行业基本面与投资环境总结 - **固投增速企稳，基建投资改善**：2026年1-2月基础设施投资（全口径）同比+11.4%，其中交通运输、仓储和邮政业投资同比+9.1%，水利、环境和公共设施管理业投资同比+8.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+13.1% [3] - **行业估值处于低位**：截至2026年4月13日收盘，建筑行业PE和PB分别为14.77X和0.86X [3] 重点公司业绩预测总结 - **2026年第一季度归母净利润增速预测**： - 增速在-10%以下：中国电建、中国铁建 [3][4] - 增速在-10%至0%：中国中铁、中国交建、中国能建、中钢国际、利柏特 [3][4] - 增速在0%至10%：四川路桥、安徽建工、志特新材 [3][4] - 增速在+10%至+20%：中国化学、鸿路钢构、精工钢构、建发合诚 [3][4] 投资建议与关注方向总结 - **重点关注领域及公司**： - 钢结构领域：鸿路钢构、精工钢构 [3] - 化学工程+实业领域：中国化学 [3] - 洁净室领域：圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [3] - **低估值央国企估值修复关注**：中国能建、中国中铁、四川路桥、上海建工、隧道股份、安徽建工 [3]

高管兼职 - 电建集团向证监会申请豁免王小军兼任公司总经理的兼职限制，获同意[1] 相关承诺 - 电建集团承诺履行避免同业竞争等，保证公司独立性[1] - 电建集团和王小军承诺其优先履职，维护公司及中小股东利益[1][2] - 王小军承诺处理好公司与电建集团关系，不因兼职损害利益[2]

核心观点 报告的核心观点是，在当前地缘政治局势（美以伊冲突）未定、美国推出《MATCH法案》的背景下，建筑行业应继续重视“安全”主线投资机会，具体聚焦于洁净室（半导体国产替代）、煤化工及海上油气（能源安全）两大领域，并辅以低估值高股息品种进行防御[7][15]。 根据目录分项总结 一、美以伊军事冲突暂停，当前和平方案仍有分歧 - 美伊于4月7日宣布为期两周的停火并计划谈判，但伊朗方面称其三项关键停战条款已遭违反，和平方案存在分歧[7][15] - 地缘政治不确定性或促使油气价格持续维持高位，因此需继续重视能源安全主线，看好煤化工、海上油气开发模块及能源自主可控领域的投资机会[7][15] 二、洁净室：MATCH法案促进半导体国产化替代提速 - 美国国会于4月2日提出《MATCH法案》，旨在要求盟国在150天内采取与美国一致的对华半导体设备出口限制，并将中国主要芯片制造商列为“受管制实体”[7][18] - 此举有望加速国内半导体产业链的国产化替代进程，提升国内半导体厂商的资本开支（CAPEX）景气度[7][18] - 存储芯片提价背景下，生产企业业绩快速增长，有望持续加大投资[7] - 本周（4.4-4.10）六家洁净室标的股价表现：柏诚股份（+27.8%）、亚翔集成（+18.7%）、华康洁净（+15.2%）、太极实业（+11.2%）、圣晖集成（+8.8%）、深桑达A（+4.4%）[7][18] - 同期，国内半导体指数下跌8.6%，海外半导体股如台积电（-9.5%）、美光科技（-12.9%）、SK海力士（-14.7%）亦普遍下跌[18] - 行业动态方面，台积电计划在美国亚利桑那州大规模扩建产能，涉及资金规模约5000亿美元；三星电子2026年第一季度业绩预告超市场预期[19][20] 三、煤化工：项目推进提速，油价带动化工品价格高位运行 - 近期煤化工项目在开工、中标、建设及环评方面持续推进，行业节奏提速[7][22] - 具体项目动态包括：新疆准东80万吨煤制烯烃项目聚丙烯装置EPC开工、国能新疆煤制气项目中标国内最大单套500t/h酚氨回收装置、新疆明昱洁源1500万吨/年煤炭清洁高效利用一体化项目发布环评公示（总投资524.74亿元）等[22][23] - 尽管美伊临时停火协议导致部分化工品价格从高位回落，但多数产品价格较2026年1月仍有显著上涨[22][25] - 截至2026年4月，主要化工品价格较2026年1月变化如下： - 布伦特原油：132.45美元/桶，上涨118.1%[13][22] - 液化天然气：4796元/吨，上涨48.1%[13][22] - 甲醇：3300元/吨，上涨48.4%[13][22] - 正丙醇：8100元/吨，上涨57.3%[13][22] - 丙烯酸异辛酯：13500元/吨，上涨73.1%[13][22] - 己内酰胺：13232.5元/吨，上涨40.3%[13][22] - PA66：22966.67元/吨，上涨49.8%[13][25] - 乙二醇：5258元/吨，上涨37.7%[22][44] - 随着化工品价格修复及新增产能投放，相关公司业绩弹性显现：中国化学20万吨己二腈装置已投产；三维化学拥有10万吨正丙醇及5万吨异辛酸产能；东华科技30万吨煤制乙二醇项目进入试生产阶段[41][42] 四、资金追踪：专项债发行稳定，城投债与特殊再融资债下滑 - 2026年截至4月10日，新增专项债累计发行11819.0亿元，同比微降0.7%[45][49] - 同期，城投债累计发行14710亿元，同比下滑29.9%[45][47] - 特殊再融资专项债累计发行11095亿元，同比下滑30.6%[45][50] 五、投资建议 报告提出三条核心投资主线[7][15][52]： 1. **洁净室与半导体国产替代**：MATCH法案有望带动存储及逻辑芯片相关CAPEX提速。重点推荐**柏诚股份**，推荐**深桑达A**。鉴于全球洁净室持续短缺，推荐**亚翔集成**、**圣晖集成**[7][15][52]。 2. **能源安全与高油价受益链**： - **煤化工**：关注**东华科技**、**中国化学**、**三维化学**[7][15][52]。 - **海上油气模块**：推荐**利柏特**，关注**博迈科**[7][15][52]。 - **算电协同**：推荐**中国电建**、**中国能建**，关注**中国通信服务H**[15][52]。 - **绿色氢氨醇**：推荐**中国能建**、**华电科工**[15][52]。 - **核电**：推荐**利柏特**[15][52]。 3. **低估值高股息防御品种**：关注股息率较高的标的，如**中材国际**（2025年股息率4.4%）、**中石化炼化工程H**（2025年股息率6.3%）、**中国通信服务H**（2025年股息率6.0%）[16][52]。

报告行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给出**增持**评级 [35] 报告核心观点 - 报告核心推荐三大投资方向：**能源自主可控、国际工程、洁净室** [1][12] - 地缘冲突凸显能源安全长期战略价值，相关投资有望持续加码 [1][14] - 若中东停战，我国工程企业凭借竞争优势有望受益于战后重建 [2][19] - 全球半导体资本开支进入扩张周期，驱动洁净室前端基建需求同步放量 [3][22] - 此外，报告还看好部分优质成长股龙头的业绩弹性和新增长点 [7][24] 根据相关目录分别进行总结 能源自主可控方向 - **地缘背景**：美伊临时停火谈判启动但变数犹存，伊朗再次关闭霍尔木兹海峡并打击沙特关键输油管线，导致沙特管线输送量削减约**70万桶/日**、产能损失约**60万桶/日**，布伦特原油期货在**95-110美元/桶**高位震荡 [1][14] - **战略重要性**：霍尔木兹海峡承载全球约**30%**海运石油贸易和**20%**的液化天然气贸易，其脆弱性凸显能源自主可控的长期战略价值 [1][14] - **投资主线一：煤化工** - 煤制油、煤制气是现代煤化工提高能源自给率的重要抓手，投建有望加快 [1][14] - 重点推荐拥有实业的煤化工EPC龙头**中国化学**（2026年预测市盈率**7.5倍**）、**东华科技**（2026年预测市盈率**16倍**） [8][25] - **投资主线二：新型电力系统及绿色能源** - 政策推动新型电力系统与绿色能源建设 [1][14] - 重点推荐电力能源综合服务龙头**中国能建**（H股2026年预测市盈率**7倍**，市净率**0.47倍**）与**中国电建**（2026年预测市盈率**7.2倍**，市净率**0.68倍**） [8][25] - 同时推荐核电建设龙头**中国核建**（2026年预测市盈率**17倍**）、核电模块化龙头**利柏特**、企业微电网龙头**安科瑞**、稀缺配网一站式服务商**苏文电能**（2026年预测市盈率**17倍**） [1][8][14][25] 国际工程方向 - **催化因素**：若美伊谈判取得实质性进展，中东区域大规模战后重建需求有望释放 [2][19] - **需求规模**：据联合国开发计划署报告，仅一个月战争已造成重大基础设施损失，测算**伊朗**修复基础设施需要超过**1000亿美元** [2][19] - **竞争优势**：我国工程龙头相比海外竞争对手具有工期短、效率高、成本低等显著优势，且在中东已有丰富项目经验 [2][19] - **重点推荐标的**： - 国际工程龙头：**北方国际**（有望受益“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振，2026年预测市盈率**18倍**）、**中材国际**（2026年预测市盈率**8.8倍**，2026年预期股息率**5.4%**）、**中钢国际**（2026年预测市盈率**11倍**）、**中工国际**（2026年预测市盈率**35倍**） [8][25] - 其他龙头：能源化工工程龙头**中石化炼化工程**（2026年预测市盈率**11倍**，2026年预期股息率**6.2%**）、钢结构出海龙头**精工钢构**（2026年预测市盈率**10倍**，2026年预期股息率**6.9%**）、全球高端幕墙龙头**江河集团**（2026年预测市盈率**12倍**，2026年预期股息率**6.9%**） [8][25] 洁净室方向 - **核心驱动**：AI发展驱动全球算力需求增长，**台积电、美光**等龙头2026年资本开支指引进一步抬升，验证半导体资本开支扩张周期，洁净室作为占总投资约**15%**的前端基建环节需求同步放量 [3][22] - **区域主线一：美国市场** - **CHIPS法案**签署以来，美国本土晶圆厂规划及在建总投资已达**4854亿美元**，其中**台积电、美光**合计超**2000亿美元**，系2010年前后至2020年间的**十倍以上** [3][22] - 台资洁净室企业凭借与核心客户的深度合作，在技术、工艺理解及响应速度上具备优势，已开始切入美国市场 [3][22] - 重点推荐具备美国业务承接潜力的优质台资龙头**亚翔集成**（母公司一季度收入同比高增**67%**）、**圣晖集成**；关注洁净室过滤设备龙头**美埃科技** [3][6][22] - **区域主线二：中国大陆市场** - 受国产替代驱动，先进制程扩产需求旺盛，叠加AI带动存储景气上行，洁净室需求预计较2025年显著改善 [6][22] - 重点推荐**柏诚股份**；关注**深桑达A** [6][22] 优质成长股龙头 - **鸿路钢构**： - 2026年第一季度产量**120万吨**，同比增长**15%**，系近9个季度以来单季最快增速 [7][24] - 2026年第一季度大单加权平均单价**5132元/吨**，同比基本持平，期间钢价下降约**4%**，显示已有提价迹象 [7][24] - 机器人自用效益持续显现，外售有望贡献新增长点 [7][24] - **利柏特**： - 核电模块化建造方式效率、成本优势突出，已切入中广核宁德二期项目 [7][24] - 仅中广核在建**20台**机组，2026-2027年土建需求约**260亿元**，假设模块化占比**50%**、公司市占率**35%**，对应增量收入**46亿元**、利润**4.6亿元** [7][24] - **东南网架**： - EPC总承包+BIPV战略持续推进，近期公告回购**1-2亿元**股份 [7][24] - 成立新子公司积极布局通信设备业务，有望打造新增长点 [7][24]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告核心观点 - 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 [1][6] - 短期地缘冲突提升能源建设紧迫性，国家政策支持绿色燃料、氢能、智能电网等新型能源建设 [2][18] - “十五五”规划推动西部大开发、沿江高铁等重点工程建设，将带动隧道掘进等设备需求坚实增长 [6][17] - 专项债发行进度同比加速，为基建提供资金支持；特别国债资金尚未投放 [6][20][22] - 建筑央国企有望受益于重点工程拉动和内需改善，实现业绩企稳 [6][17] - 新基建方面，AI、存储等行业保持高景气，相关公司业务拓展加速 [6][19] 根据相关目录分别总结 1.1. 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 - **内需基建**：关注“十五五”期间“西部大开发”及沿江高铁等重点工程。沿江高铁总投资超5000亿元，预计带动超200台盾构机、57万吨高强特种钢材需求。“十五五”期间川藏铁路、新藏铁路等项目建设将推动隧道掘进需求相比“十四五”实现坚实增长 [6][17] - **受益标的**： - 隧道掘进设备：推荐铁建重工、中铁工业、宏润建设、隧道股份 [6][17] - 建筑央国企：推荐中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶，以及地方国企四川路桥、安徽建工、隧道股份等。部分公司业绩已现改善，如安徽建工2025年第四季度业绩7.2亿元，超预期大增87% [6][17] - **国际关系与能源建设**：美以伊冲突持续背景下，能源建设紧迫性上升。国家政策培育氢能、绿色燃料等，新型电力系统、智能电网、新型储能建设有望加速 [2][18] - **受益标的**：推荐参与绿色能源建设的低估值央企中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建等。中长期看，“一带一路”国家市场份额有望提升，利好中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际等国际工程企业及建筑央企 [7][18] - **新基建与AI+转型**：AI、存储等行业保持较高景气。罗曼股份2025年实现收入18.9亿元，同比增长174.2%，归母净利润0.5亿元，同比增长256%；其合作方发布新存储系统，竞争力有望提升 [7][19] - **受益标的**：推荐罗曼股份，并建议关注亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成、浦东建设等产业受益标的 [6][19] 1.2. 专项债发行进度同比加速，特别国债资金尚未投放 - **专项债发行**：截至2026年4月3日，专项债累计新发行11,599亿元，累计净融资10,086亿元，发行额和净融资均高于近两年同期。发行进度已完成全年额度的26%，同比加快5个百分点 [6][20][24] - **城投债融资**：截至同期，城投债累计净融资834亿元 [6][21] - **特别国债**：截至同期，2026年特别国债暂未发行 [6][22] 2. 本期行情回顾 - **板块表现**：本期（2026年3月30日至4月3日）SW建筑装饰指数下跌3.52%，全部A股指数下跌0.86%，板块未取得超额收益。子板块中国际工程上涨3.68%，房屋建设上涨0.37%，表现较优 [6][16][30] - **个股表现**：涨幅居前的个股包括安徽建工（+13.1%）、普源精电（+11.5%）、中工国际（+10.3%）。跌幅较大的个股包括森特股份（-19.9%）、太极实业（-12.7%） [6][30] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **部分公司2025年年报业绩**： - 中国铁建：2025年收入10298亿元，同比-3.5%；归母净利润183.6亿元，同比-17.3% [7] - 中国中铁：2025年营业收入10906亿元，同比-5.8%；归母净利润228.9亿元，同比-17.9% [7] - 中国交建：2025年营业收入7311亿元，同比-5.3%；归母净利润147.5亿元，同比-36.9% [7] - 中国中冶：2025年收入4553.8亿元，同比-17.5%；归母净利润13.2亿元，同比-80.4% [7] - 北方国际：2025年收入135.5亿元，同比-29.0%；归母净利润7.2亿元，同比-31.2% [7] - 罗曼股份：2025年收入18.9亿元，同比+174.2%；归母净利润0.5亿元，同比+256% [7] - **项目与经营数据**：宏润建设子公司签署3.50亿元光伏EPC合同；重庆建工2026年第一季度新签合同金额163.8亿元，同比增长1.28% [37][38] 4. 行业估值现状 - 截至2026年4月3日，建筑子板块市盈率（TTM）情况如下：房屋建设6.18倍、装修装饰-26.95倍、基础市政工程建设8.94倍、园林工程-14.32倍、钢结构34.40倍、化学工程11.46倍、国际工程13.95倍、其他专业工程123.17倍、工程咨询服务50.49倍 [39] 配置建议（2026年三条投资主线） - **主线一：建筑央国企低位修复及第二曲线转型**。推荐有望受益于“十五五”交通、能源、水网、新基建重点项目的头部央国企及优质地方国企 [10][24] - 央企：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶 [10] - 地方国企：四川路桥、隧道股份、安徽建工，关注新疆交建 [10][25] - 国际工程企业：中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 [10][25] - **主线二：受益重点工程建设的高景气环节**。推荐掘进、民爆、岩土工程相关标的 [10][25] - 推荐：高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力 [10][25] - 建议关注：西藏天路、五新隧装 [10][25] - **主线三：布局新经济方向标的**。推荐积极布局商业航天、具身智能、AI算力等方向的标的 [9][25] - 推荐：罗曼股份、宏润建设、青鸟消防、志特新材、浦东建设、鸿路钢构 [9][25] - 建议关注：苏州规划、华蓝集团 [9][25]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 在外部地缘冲突升级、全球滞胀风险增大、市场风险偏好降低的背景下，报告核心推荐三条主线：能源自主可控、高股息防御标的、以及2026年第一季度业绩预期优异的建筑公司[1][2][6][10][21] 按相关目录总结 能源自主可控主线 - **背景**：美以对伊战争进入第六周，冲突烈度持续升级，霍尔木兹海峡通航量已降至不到十几艘（战前日均约150艘），3月布伦特原油单月涨幅超60%，创1980年代有记录以来最大月度涨幅[1][10][12] - **核心逻辑**：外部能源供给冲击背景下，能源自主可控是国家长期核心战略方向[1][6] - **推荐方向1：煤化工**：煤制油、煤制气等现代煤化工是提高能源自给率的重要抓手，投建有望加快，且实业化项目有望受益化工品涨价 - 重点推荐拥有实业的煤化工EPC龙头**中国化学**（26年预测PE 7.2X）和**东华科技**（26年预测PE 15X）[1][6][21] - **推荐方向2：能源涨价**：**北方国际**（26年预测PE 17X）有望同时受益“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振[1][6][21] - **推荐方向3：新型电力系统及绿色能源**：政策继续大力推动，有望为龙头带来丰富机遇 - 重点推荐能效管理领军者**安科瑞**（26年预测PE 20X） - 电力能源综合服务龙头**中国能建**（H股26年预测PE 7X，PB 0.46X）与**中国电建**（26年预测PE 7.1X，PB 0.67X） - 核电建设龙头**中国核建**（26年预测PE 16X） - 核电模块化龙头**利柏特**（26年预测PE 30X） - 稀缺配网一站式服务商**苏文电能**（26年预测PE 16X）[1][6][21] 高股息防御主线 - **背景**：国际油价上涨推高全球滞胀风险，美联储3月议息会议维持联邦基金利率3.50%-3.75%不变，据CME FedWatch数据，市场隐含的2026年不降息概率已升至约77%，全球流动性宽松预期显著降温，市场风险偏好可能持续降低[2][16] - **核心逻辑**：建筑行业部分优质标的基本面与油价直接关系较低，同时具备高股息率、低估值和显著滞涨的特征，防御属性突出[2][16] - **重点推荐标的及股息率**： - **江河集团**（26年预测股息率 7.3%） - **精工钢构**（26年预测股息率 7.0%） - **中材国际**（26年预测股息率 5.6%） - **安徽建工**（26年预测股息率 5.1%） - **隧道股份**（26年预测股息率 5.7%）[2][6][16][21] 2026年第一季度业绩预期优异主线 - **核心逻辑**：建筑板块中洁净室、国际工程、钢结构、化学工程部分龙头公司有望展现出较高业绩增速[2][20] - **重点推荐板块及公司业绩预测**： - **洁净室板块**：下游AI产能扩张趋势持续验证，洁净室作为前端基建环节（占总投资约15%），需求有望同步放量 - **亚翔集成**：预测26Q1业绩3亿元，同比增长266% - **圣晖集成**：预测26Q1业绩0.4亿元，同比增长40%[2][20][21] - **国际工程**：**北方国际**在“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振下，基本面预计迎改善拐点，预测26Q1归母净利润2.2亿元，同比增长25%[2][20][21] - **钢结构板块**： - **鸿路钢构**：测算26Q1业绩1.68亿元，同比增长22% - **精工钢构**：预测26Q1业绩1.49亿元，同比增长20%[2][20][21] - **化学工程板块**：油价上涨提升煤化工经济性，扩产意愿增强 - **中国化学**：预测26Q1业绩16.3亿元，同比增长13%[2][20][21]