报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点总结 - 公司作为AI PCB龙头，深度把握AI发展机遇，高资本开支支撑产能快速扩建以覆盖未来AI PCB强需求，新建产能释放后有望带来业绩高增 [3] - 公司2025年业绩实现高增，主要系抢抓AI算力发展机遇，产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比显著提升 [1] - 公司坚持创新驱动，强化技术壁垒，深度参与客户预研，与全球头部科技行业客户深化战略合作 [2] 财务与经营业绩 - 2025年全年业绩：实现营收192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52%；毛利率35.22%，同比提升12.5个百分点；净利率22.35%，同比提升11.6个百分点 [1] - 2025年第四季度业绩：实现营收51.75亿元，同比增长70.58%，环比增长1.74%；归母净利润10.67亿元，同比增长173.76%，环比下降3.14%；毛利率33.51%，同比提升7.81个百分点，环比下降1.68个百分点；净利率20.62%，同比提升7.77个百分点，环比下降1.04个百分点 [1] - 2025年研发投入：累计研发投入7.78亿元，同比增长72.88%，聚焦AI算力、自动驾驶、机器人等前沿领域，开展87个研发项目 [2] - 2026年资本开支计划：公司及子公司计划投资总额不超过200亿元，其中固定资产投资不超过180亿元，用于新厂房建设、设备购置及产线升级；股权投资计划不超过20亿元 [3] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年营收分别为340.32亿元、544.13亿元、735.99亿元；归母净利润分别为98.01亿元、169.97亿元、228.43亿元 [3][5] - 每股收益预测：预计2026/2027/2028年EPS（最新摊薄）分别为11.23元、19.48元、26.18元 [5] - 盈利能力指标预测：预计2026/2027/2028年毛利率分别为39.3%、40.8%、40.8%；净利率分别为28.8%、31.2%、31.0%；净资产收益率（ROE）分别为43.6%、52.1%、49.4% [5][10] - 估值指标：基于2026年3月13日收盘价278.23元，对应2025/2026/2027年市盈率（P/E）分别为56.3倍、24.8倍、14.3倍；市净率（P/B）分别为14.6倍、10.8倍、7.4倍 [5][6] 技术与市场地位 - 技术突破：公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及10阶30层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI技术能力的企业 [2] - 市场地位：根据Prismark数据，公司位列全球PCB供应商第6名，中国大陆内资PCB厂商第3名 [2] - 产品与应用：在AI算力、数据中心、高性能计算等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产，并加速布局下一代产品以支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台 [1][2] 公司基本信息 - 公司名称：胜宏科技（300476.SZ）[1] - 所属行业：元件 [6] - 截至2026年3月13日，收盘价278.23元，总市值2427.72亿元，总股本8.73亿股，自由流通股占比98.21% [6]