报告核心观点 - 行业层面：“十五五”规划强调加力建设新型能源基础设施，为电力设备及新能源行业带来政策利好，但产业链上游价格普遍下降，市场呈现供需两弱格局 [6][8] - 公司层面：崇德科技作为动压油膜滑动轴承龙头，在燃气轮机轴承国产替代、核电与风电业务拓展、国际化并购方面进展顺利，业绩进入高速增长期，并通过股权激励计划彰显对未来发展的信心 [10][12][15] 行业评论：电力设备及新能源 政策与规划 - “十五五”规划纲要草案提出加力建设新型能源基础设施，积极稳妥推进和实现碳达峰，并全面实施碳排放总量和强度双控制度 [8] - “十五五”规划109项重大工程项目中，新型能源体系建设包含7项重大工程，如重大水电及水风光一体化基地、“沙戈荒”等新能源基地、海上风电基地等，绿色氢能被纳入新产业新赛道培育发展工程 [8] - 2026年1月，全国风电、光伏的利用率分别为94.5%、94.3% [8] - 2026年1月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共5690个，其中光伏发电项目5618个 [8] 产业链价格追踪 - 多晶硅：本周致密料均价为48.0元/kg，较上周下降7.7%；颗粒硅均价为45.0元/kg，较上周下降10.0% [8] - 硅片：130um的182-183.75mm N型硅片均价1.08元/片，较上周下降1.8%；130um的210mm型硅片均价1.40元/片，较上周持平 [8] - 电池片：182-183.75mm N型电池片均价为0.42元/W，较上周下降4.5%；210mm N型电池片价格为0.42元/W，较上周下降4.5% [11] - 组件：182182-210mm TOPCon双玻组件价格0.763元/W，较上周上涨3.4%；210mm N型HJT组件价格为0.770元/W，较上周持平；182182-210mm集中式BC组件价格为0.81元/W，较上周上涨1.3%，较TOPCon溢价15.7%；分布式BC组件价格为0.86元/W，较上周上涨2.4%，较TOPCon溢价8.9% [11] - 玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格为17.5元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡，较上周持平 [11] 市场供需与排产 - 截至2月底，硅料库存规模达到48万吨，硅业分会预计3月硅料产出8.7-8.9万吨 [8] - 2月份硅片产量较1月下降2.17%到45.5GW [8] - 2月整体组件排产约34-35GW，月环比下降约12-13% [11] - 3月组件排产预计将较2月低位有所修复 [11] 投资建议 - 报告重点推荐BC新技术方向、供给侧方向、光储方向、电力市场化方向及国产替代方向的多个公司 [11] 公司评论：崇德科技 股权激励计划 - 公司拟向不超过45名核心骨干授予42.62万股限制性股票，占总股本0.49% [12] - 授予价格为36.52元/股，设定2026-2027年两期归属安排 [12] - 2026年业绩考核目标为净利润增长率不低于30%，或营业收入增长率不低于30%且净利润增长率不低于20% [12] - 2027年业绩目标为净利润增长率不低于50%，或营业收入增长率不低于50%且净利润增长率不低于35% [13] 公司业务与财务表现 - 公司是国内动压油膜滑动轴承龙头，2025年上半年营收按行业划分：工业驱动1.56亿元（占比55.1%）、能源发电0.69亿元（占比24.3%）、石油化工0.29亿元（占比10.24%）、船舶0.17亿元（占比6.06%） [15] - 2025年上半年营收按产品类型划分：滑动轴承组件0.95亿元（占比33.43%）、滑动轴承总成0.81亿元（占比28.43%）、滚动轴承0.47亿元（占比16.56%） [15] - 2025年第三季度单季度营收1.62亿元，同比增长48%；归母净利润0.36亿元，同比增长60% [15] - 预测2025-2027年营收分别为6.09亿元、7.34亿元、8.53亿元，同比增长17.7%、20.6%、16.2%；归母净利润分别为1.31亿元、1.62亿元、1.96亿元，同比增长13.1%、24.4%、20.8% [15] 各业务板块进展 - 燃气轮机轴承：业务从2024年小基数向规模化突破，预计未来几年体量将成倍扩张；已成功向东方电气、上海电气、中国重燃等国内主要厂商供货，并开始与世界头部燃机制造企业合作 [15] - 核电与风电：核电业务营收占比在2025年进一步突破，成为公司第二大增长极；公司自建核主泵轴承试验台，确立在核电关键部件上的领先优势 [15] - 风电领域：公司风电齿轮箱滑动轴承已实现规模化替代，且在手未交付订单充足 [15] 国际化战略 - 拟通过全资子公司以850万欧元收购德国Levicron公司100%股权，目前已进入政府审查阶段 [15] - 欧洲中心正式运营，员工来自德国Renk公司，其在气浮轴承与无油润滑领域的技术将与公司现有体系形成协同 [15] - 2025年上半年海外收入4355万元，海外营收占比15.37%，同比增长14.58%，毛利率高达50%，高出国内业务15个百分点 [15]