投资评级与核心观点 - 报告维持林清轩的“买入”评级，目标价为130.88港元 [1] - 报告核心观点：公司2025年下半年营收与利润维持高速增长，新锐大单品小金珠嘭弹水贡献强势增量，密集上新优化产品结构，2026年1-2月线上销售在高基数下仍有亮眼增速 [6] - 报告认为公司聚焦高端抗皱紧致，开创以油养肤理念，品牌定位清晰，所处赛道增长潜力足，“1+4”品类战略与全渠道销售网络有望继续驱动品牌稳步增长 [6] 2025年业绩预告与预测 - 根据公司正面盈利预告，2025年预计实现营收24亿至24.5亿元人民币，同比增长98.4%至102.5% [1][6] - 2025年预计实现归母净利润3.56亿至3.61亿元人民币，同比增长90.5%至93.2% [1][6] - 2025年预计实现经调整归母净利润3.96亿至4.01亿元人民币，同比增长119.8%至122.5%，对应经调整归母净利率为16.2%至16.7%，同比提升1.3至1.8个百分点 [1][6] - 报告预计2025年下半年营收同比增长98.5%至105.9%，环比增长28.2%至32.9%；预计下半年归母净利润同比增长73.8%至78.8%，经调整归母净利润同比增长119.0%至124.3% [6] - 报告上调2025-2027年营收预测至24.21亿、35.09亿、47.86亿元人民币，较前值分别上调9.2%、9.2%、7.2% [10] - 报告调整2025-2027年经调整归母净利润预测至3.99亿、5.89亿、8.21亿元人民币，其中2025年预测较前值上调3.5%，2026及2027年预测基本持平 [10] OMO全渠道布局 - 公司持续深化全渠道布局，线下门店网络稳健扩张，店效提升计划成效持续释放，2025年上半年线下收入达3.63亿元人民币，同比增长51.5%，全国门店总数达554家，其中直营店366家 [7] - 报告预计伴随门店数量增长及店效提升，2025年下半年线下收入有望延续快速增长态势 [7] - 线上渠道增速亦有较优表现，2025年下半年抖音渠道维持高增速，2026年1-2月在高基数下抖音渠道仍延续高增长 [7] - OMO全渠道经营策略下，公司全域经营能力不断增强，有望持续赋能线上线下渠道高增长 [7] 产品矩阵与市场表现 - 公司核心单品精华油保持领先优势，据第三方数据，林清轩精华油产品2025年商品交易总额同比增长157% [8] - 新锐产品小金珠嘭弹水实现重要突破，主打SPA级精华水/水油同补，自2025年7月上市首月即实现千万级商品交易总额，2025年8月位居天猫爽肤水新品榜第一、热销榜第二，2025年双11期间品牌登顶抖音商场化妆水类目榜第一 [8] - 公司基于“1+4”品类战略，产品结构持续优化，2025年下半年以来官方旗舰店密集上新修护油、眼廓油、油绷带面膜等多款单品，市场竞争力稳步增强 [8] 客户拓展与营销策略 - 公司坚持以顾客为中心，通过多渠道触达与品牌价值传递，有效吸引新客群，用户规模稳步增长，为业绩增长注入持续动力 [9] - 公司通过构建创始人IP矩阵、设立自营直播间，由创始人及其亲属亲自上线带货，并在抖音、小红书等平台发布日常片段，以“自来水”式营销积极拓展受众 [9] - 公司与关键意见领袖及关键意见消费者进行深度合作，凭借“品效合一”的营销策略和强大的产品吸引力，有效扩大品牌触达范围 [9] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年经调整归母净利率分别为16.5%、16.8%、17.2% [10] - 报告预测公司2025-2027年经调整后每股收益分别为2.81元、4.16元、5.79元人民币 [5] - 报告预测公司2025-2027年经调整后市盈率分别为19.61倍、13.27倍、9.52倍 [5] - 估值方面，参考可比公司2026年一致预期市盈率均值21倍，报告略提升溢价率，给予公司2026年经调整后市盈率28倍，得出目标价130.88港元 [10][11] 基本数据与历史财务 - 截至2026年3月13日，公司收盘价为62.00港元，市值为87.89亿港元，52周价格区间为57.85-96.00港元 [2] - 2024年公司营业收入为12.10亿元人民币，同比增长50.27%；归母净利润为1.87亿元人民币，同比增长121.06% [5] - 报告预测2025年营业收入为24.21亿元人民币，同比增长100.14%；预测2026年营业收入为35.09亿元人民币，同比增长44.96% [5]