报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2025年核心利润稳健增长，股东回报持续提升，未来盈利增长可期 [1][7] - 2025年归母净利润同比下滑主要受出售项目的一次性影响，剔除后同比增长8.3% [7] - 公司现金充裕，分红积极，市场化拓展稳健，第三方项目获取能力持续提升 [7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入192.73亿元，同比增长12.23%；实现归母净利润6.55亿元，同比下降22.12% [1][7] - 核心利润：剔除出售衡阳中航项目减少的2.56亿元影响后，归母净利润同比增长8.3% [7] - 未来预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.12亿元、10.21亿元、11.20亿元，同比增速分别为39.37%、11.90%、9.74% [1][7] - 每股收益：预计2026-2028年EPS分别为0.87元、0.97元、1.06元 [1][7] - 估值水平：基于2026年预测，对应PE为12.4倍 [1][7] 业务运营分析 - 物业管理业务：2025年实现营业收入186.03亿元，同比增长12.83% [7] - 基础物业管理：收入同比增长6.56% [7] - 平台增值服务：收入同比增长0.16% [7] - 专业增值服务：收入同比增长48.46% [7] - 整体毛利率：为10.0%，同比下降0.4个百分点 [7] - 住宅物管毛利率：同比提升0.5个百分点 [7] - 资产管理业务：2025年实现营业收入6.66亿元，同比下降0.7%；毛利率为41.2%，同比下降6.9个百分点，主要受商业运营毛利率下滑影响 [7] - 商业运营：在管项目销售额同比增长8.4%，客流同比增长16.7% [7] - 持有物业：可出租面积46.89万平方米，出租率达93% [7] 市场拓展与规模 - 在管面积：截至2025年末，公司在管面积为3.77亿平方米，同比增长3.3% [7] - 新签合同：2025年新签年度合同额44.80亿元，同比增长11.2% [7] 财务状况与股东回报 - 现金流与资金：截至2025年末，货币资金达56.23亿元，同比增长20.4%；经营活动现金流为16.41亿元 [7][8] - 债务情况：银行贷款余额为5.17亿元，同比减少3.16亿元；资产负债率为45.90% [6][7] - 股东回报：2025年拟派发现金分红每10股2.60元（含税），同比增加0.2元；截至2025年末，累计回购金额为7801万元 [7] 关键财务数据与指标 - 市场数据：收盘价10.76元，市净率1.06倍，总市值113.38亿元 [5] - 预测毛利率：预计2026-2028年毛利率分别为10.57%、10.99%、11.34% [8] - 预测归母净利率：预计2026-2028年归母净利率分别为4.34%、4.54%、4.66% [8] - 盈利能力指标：预计2026-2028年ROE（摊薄）分别为8.00%、8.39%、8.63% [8]