投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格为305.43元，当前价格为263.64元 [5] - 报告核心观点：公司作为国内服务器电源头部企业，有望凭借AI服务器电源需求爆发及进入ASIC（专用集成电路）供应体系而进入高增长趋势 [2][12] 财务预测与估值 - 财务预测：预计2025-2027年营业总收入分别为50亿元、65亿元、81亿元，同比增长率分别为32.5%、29.7%、24.9% [4][15]。预计同期归母净利润分别为3亿元、4亿元、6亿元，同比增长率分别为10.1%、41.1%、41.4% [4] - 盈利驱动：增长主要由服务器电源业务驱动，预计2025-2027年该业务收入增速分别为73%、49%、35%，毛利率稳定在24%-25%左右 [14][15]。电源适配器业务预计保持5-10%的稳定增长 [14] - 估值基础：基于可比公司2026年平均63倍市盈率（PE），考虑到公司在服务器电源的龙头地位及进入ASIC体系的潜力，给予2026年80倍PE估值 [15]。对应2026年预测每股收益（EPS）3.82元，得出目标价305.43元 [12][15] 业务与市场分析 - 行业地位：公司是国内服务器电源龙头企业，产品覆盖800W至5.5kW全功率段，数据中心电源是长期发展战略重点 [12] - 市场机遇：AI发展带动电源需求爆发式增长，预计2026年ASIC芯片交付1000万颗，对应约20GW电源需求，叠加英伟达需求爆量至30GW，总体需求同比增加3倍以上 [12]。国际头部供应商可能优先保供英伟达体系，为国内公司进入ASIC供应体系创造机会 [12] - 全球化布局：业务覆盖中国、美国、欧盟等多个国家和地区，境外客户包括LG、HP、沃尔玛、谷歌等，并在台湾和美国设立团队开拓渠道 [12] 产能与项目进展 - 产能扩张：公司可转债募投项目预计2026年落地达产，带来约9.7亿元年产值，主要用于通用和高功率服务器电源生产 [12] - 发展支撑：通过持续拓展新客户、新领域，积极推进产能扩张并加速全球化产能布局，与募投方向形成“研-产-资”闭环支撑 [12] 关键财务数据与市场表现 - 历史财务：2024年营业总收入为38亿元，同比增长32.3%；归母净利润为3亿元，同比增长36.9% [4] - 盈利能力指标：预计净资产收益率（ROE）将从2024年的12.3%提升至2027年的18.4% [4]。销售毛利率预计从2024年的21.4%稳步提升至2027年的22.5% [13][15] - 市场表现：公司总市值为287.45亿元 [6]。过去12个月股价绝对升幅为68%，相对指数升幅为35% [10]