报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 2025年下半年，银行在公募基金代销领域的整体非货币基金市占率虽略有下降，但在主动权益型基金和股票型指数基金等细分领域市占率提升，显示出结构性优化和加速布局的趋势 [2][6] - 招商银行在主动权益基金代销领域优势显著，其增量贡献突出，而部分银行在股票型指数基金领域展现出极高的增长弹性 [6] - 头部销售机构集中度持续提升，但不同渠道在各类基金产品上的增长策略和表现存在分化 [6] 行业整体市场与格局 - 全市场规模：2025年末，非货币公募基金资产净值约22.7万亿元，较年中增长12.5% [6] - 市场结构：权益基金（含混合基金）资产净值9.7万亿元，较年中增长15.5%；债券基金及其他类资产净值13.0万亿元，较年中增长10.3% [6] - 权益基金内部：主动型基金规模4.2万亿元，较年中增长1.7%；指数基金规模5.5万亿元，较年中增长29.2%，增速领先 [6] - 头部集中度：前100名销售机构的非货币基金、权益基金保有量市占率分别较6月末提升1.0、0.6个百分点至51.4%、61.4% [6] - 渠道份额变化：银行代销非货币基金整体市占率下降0.3个百分点至21.3% [6] 银行渠道代销表现分析 - 整体增长：银行非货币基金保有规模较年中增长10.8%至4.84万亿元 [6] - 结构性亮点： - 主动权益型基金市占率较6月末提高3.2个百分点至47.9%，保有规模增加1,688亿元，增长9% [6] - 股票型指数基金市占率较6月末提高0.2个百分点至6.5%，保有规模增加902亿元，增长34% [6] - 债券基金及其他增加2,108亿元，增长9.5% [6] - 银行排名与增长： - 连续进入前100的22家银行中，招商银行非货币保有规模12,484亿元，保持第一 [6] - 工商银行非货币规模5,052亿元，超过兴业银行跃居第二 [6] - 非货币保有规模增速领先的银行：微众银行(39%)、广发银行(37%)、江苏银行(29%) [6] - 股票型指数基金高增长银行：多数银行该品类增速高于非货币整体，建设银行(增长145%)、民生银行(增长111.1%)、微众银行(增长109.1%)、南京银行(增长100%)规模较年中翻番或以上 [6][7] 重点机构表现对比 - 招商银行： - 非货币基金保有规模12,484亿元，环比增长19.8% [7] - 主动权益基金保有量增加1,034亿元，较年中增长24.7%，贡献了非货币保有规模增量的一半，其增量超过了其他21家银行同期的增量总和 [6] - 股票型指数基金保有规模886亿元，环比增长20.5% [7] - 蚂蚁基金： - 非货币基金保有规模18,098亿元，总榜第一，环比增长15.5% [7] - 主动型基金较年中增量与招商银行持平，为1,034亿元 [6] - 股票型指数基金增加915亿元（招商银行为151亿元） [6] - 天天基金：非货币基金保有规模7,242亿元，总榜第三，环比增长13.6% [7] - 第三方渠道：非货币基金保有规模40,235亿元，环比增长13.2%；权益基金保有规模17,998亿元，环比增长22.4% [7] 其他渠道表现 - 证券公司：非货币基金保有规模25,928亿元，环比增长24.3%，增速较高；股票型指数基金保有规模13,150亿元，但市占率下降1.3个百分点至24.0% [6][7] - 保险公司：非货币基金保有规模2,089亿元，环比增长28.4%；权益基金保有规模1,561亿元，环比增长40.1% [7]