报告投资评级 - 投资评级：买入 [7] - 目标价：83.00元人民币 [7] - 估值基础： 基于2026年43.9倍市盈率（PE），与可比公司2026年PE均值一致 [5][12] 核心观点 - 看好公司向“电源系统整体解决方案”供应商的加速成长，公司已实现服务器电源从一次、二次到三次电源的全链路布局，AC-DC、DC-DC、Driver、Digital PMIC、PowerDevice、Power Module产品协同发展 [1][3] - 2025年业绩稳健增长，营收同比增长18.47%至11.43亿元，归母净利润同比增长67.34%至1.86亿元 [1][7] - 新品类与服务器业务成为强劲增长引擎，新品类产品（DC-DC、Driver等）营收同比大幅增长39%，其中服务器应用领域营收同比增长超4倍 [1][3] - 盈利预测调整，考虑到产品导入周期，下调2026-2027年收入预测，但受益于高毛利产品放量，上调同期归母净利润预测 [5] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩： 营收11.43亿元（yoy+18.47%），归母净利润1.86亿元（yoy+67.34%），扣非净利润5587.38万元（yoy-23.59%）[1][7] - 2025年第四季度业绩： 营收2.65亿元（yoy+3.11%， qoq+9.96%），归母净利润846.09万元（yoy-75.18%， qoq-90.31%）[1] - 毛利率表现： 2025年整体毛利率为37.24%，第四季度毛利率为37.33%（yoy+0.94pct， qoq+0.46pct）[2][10] - 研发投入： 2025年研发费用率为22.60% [2] 分业务板块表现 - 家用电器类芯片： 收入7.58亿元（yoy+22.00%），占总营收66.32%，毛利率38.69%（yoy+0.04pct），增长得益于在头部客户市占率提升及驱动芯片等新产品导入 [2] - 工控功率类产品： 收入2.10亿元（yoy+27.16%），占总营收18.40%，毛利率44.60%（yoy+0.24pct）[2] - 标准电源类芯片： 收入1.71亿元（yoy-2.03%），占总营收14.95%，毛利率22.43%（yoy-1.69pct）[2] 产品与市场进展 - 服务器电源全链路布局： 公司首家完成服务器一次、二次到三次电源的全链路布局，2025年推出12款面向AI计算能源领域的核心新品，包括面向800V HVDC系统的1700V SiC辅源、隔离驱动、多相VRM、DrMOS等 [3] - 功率模块增长迅猛： 公司推出的创新性电源和电机功率模块营收同比增长1.9倍，包括采用CubeSiP专利技术的DC-DC电源模块及集成SiC器件的电机驱动模块 [4] - 战略转型： 公司已从AC-DC模拟芯片供应商加速成长为提供一站式“Power SystemTotal Solution”的供应商，非AC-DC产品线业务成长速度高于AC-DC产品线 [1][4] 盈利预测与估值 - 收入预测： 预测2026-2028年营业收入分别为13.75亿元、16.44亿元、19.76亿元，同比增长率分别为20.29%、19.60%、20.17% [5][10] - 净利润预测： 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为2.49亿元、3.26亿元、4.19亿元，同比增长率分别为33.52%、30.93%、28.80% [5][10] - 每股收益（EPS）： 预测2026-2028年最新摊薄EPS分别为1.89元、2.48元、3.19元 [10] - 估值比较： 基于2026年预测，给予公司43.9倍PE估值，与圣邦股份、艾为电子、思瑞浦、新洁能四家可比公司2026年PE均值一致 [5][12] 公司基本数据 - 当前股价： 63.00元人民币（截至2026年3月13日）[8] - 总市值： 82.73亿元人民币 [8] - 历史股价范围： 52周价格区间为41.90-74.45元人民币 [8]