报告行业投资评级 - 报告对食品饮料行业整体持“看好”态度，核心投资方向是顺周期的白酒和餐饮供应链 [3] 报告核心观点 - 报告判断2026年1-2月食品饮料行业需求有所复苏，对后续需求复苏的持续性持谨慎乐观态度 [3] - 报告看好食品饮料板块2026年的投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心观察指标是CPI [3][7] - 对于白酒板块，报告认为春节行业整体表现好于预期，茅台价格有望在一季度筑底，行业迎来本轮周期拐点，节后茅台批价保持坚挺是重要验证 [3][7] - 报告认为白酒行业未来趋势是“缩量集中”，从“大鱼吃小鱼”转向“大鱼吃大鱼”，上市公司将出现强分化，但头部企业仍有成长空间，看好能深度全国化的头部企业和区域仍有整合空间的企业 [3][7] - 展望2026年，若基本面如期修复，预计2026年底至2027年将迎来估值与业绩的“双击”，优质白酒公司已处于战略配置期 [3][7] - 对于大众品板块，报告认为子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，食品CPI有望逐季改善，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [3][7][10] 根据相关目录分别总结 1. 食品饮料本周观点 - 板块市场表现回顾：上周（2026年3月6日至3月13日）食品饮料板块上涨0.27%，跑赢上证综指（下跌0.70%）0.96个百分点，在申万31个子行业中排名第10位，其中白酒子板块上涨0.62% [6] - 板块投资分析意见：报告重申看好2026年食品饮料板块投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链 [7] - 白酒板块具体分析： - 批价数据：3月15日，茅台散瓶批价为1570元/瓶，周环比下降20元；整箱批价为1605元/瓶，周环比下降5元，价格基本稳定在1500元以上，验证了此前判断 [3][8] - 五粮液与国窖1573批价：五粮液批价约785元/瓶，周环比下跌5元；国窖1573批价约825元/瓶，周环比下跌5元 [3][8] - 茅台代售政策解读：茅台落地个性化产品代售政策，涵盖陈年茅台、精品茅台、生肖酒等多款产品 [3][8] - 政策核心：货权归公司，经销商无需预付全额货款，仅需缴纳保证金，大幅降低资金压力，经销商角色转变为服务提供商，赚取固定比例利润 [3][8] - 政策影响：1) 相比去年“分销”模式，代售模式下产品价格稳定性将明显提升；2) 鼓励有真实客户资源和拓客能力的经销商提升销量，从赚取单瓶高利润转向汇量增长模式；3) 是茅台年初市场化转型的一步，推动运营模式向“自售+经销+代售+寄售”多维协同营销体系转变，构建“五大渠道”并行格局 [3][8] - 大众品板块具体分析： - 调味品、复合调味品、速冻食品：2026年重点关注餐饮供应链相关领域，推荐安井食品、千禾味业、天味食品、海天味业(H) [3][10] - 安井食品：由于旺季临近、渠道全面发力和新品推广，预计自2025年10月以来保持两位数收入增长，2026年1-2月因春节效应及餐饮恢复，预计同比增长继续加速 [10] - 天味食品、千禾味业：预计收入表现稳健，2026年第一季度在低基数下报表增长有望加速 [10] - 乳业：2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，春节期间液奶需求有所恢复，低温产品贡献差异化表现，推荐伊利股份、新乳业，关注三元股份 [3][10] - 原奶行业：供给端，原奶价格低位使得2026年奶牛存栏继续去化；需求端，短期关注液奶需求企稳，中长期关注深加工产品的国产替代空间，关注优然牧业、现代牧业 [10] - 方便食品：预计春节旅游消费带动火腿肠、方便面等需求，推荐双汇发展 [3][10] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 近期相对收益：在2026年3月6日至3月13日期间，食品饮料行业整体跑赢申万A股指数0.77个百分点 [36] - 子行业表现排序：按跑赢申万A股指数的幅度依次为：啤酒（跑赢1.71个百分点）、白酒（跑赢1.12个百分点）、饮料乳品（跑赢0.44个百分点）、调味品（跑赢0.35个百分点）；食品加工（跑输0.21个百分点）、其他酒类（跑输0.90个百分点）、休闲食品（跑输1.72个百分点） [36] - 历史超额收益回顾：提供了自2023年第一季度至2026年第一季度（截至3月13日）食品饮料及各子行业相对于申万A股指数的季度累计超额收益数据表 [38] - 重点公司超额收益：提供了包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业等数十家食品饮料行业重点公司自2022年第四季度至2026年第一季度的季度超额收益详细数据 [44][45] 3. 行业事项提示 - 重要公司公告摘要： - 宝立食品：持股5%以上股东上海厚旭资产管理有限公司减持计划时间届满，实际通过集中竞价减持245.54万股（占总股本0.61%），减持后仍持有5.64%股份 [11] - 光明肉业：李俊龙因工作调整辞去总裁职务，聘任王伟为新任总裁 [11] - 黑芝麻：完成法定代表人变更为谢示及相关工商变更登记 [12] - 煌上煌：2021年员工持股计划存续期将于2026年9月21日届满 [12] - 天味食品：1) 胡涛辞去职工代表董事职务；2) 拟以1800万至3600万元自有资金回购股份；3) 拟以1600万至3200万元资金再次回购股份 [15] - 五芳斋：调整2026年限制性股票激励计划，并向121名激励对象首次授予620.48万股限制性股票 [16] - 香飘飘：大股东杨冬云通过协议转让方式将其所持5.11%股份转让给控股股东蒋建琪，已完成过户 [17] - 新乳业：1) 拟发行H股股票并在香港联交所主板上市；2) 修订H股发行上市后适用的公司章程及相关制度；3) 董事会进行换届选举 [18] - 洋河股份：第一期核心骨干持股计划存续期即将届满，该计划持有公司约637.91万股（占总股本0.42%） [20] - 迎驾贡酒：秦海辞去总经理职务，聘任杨照兵为新任总经理 [20] - 高端酒价格与成本更新： - 高端酒批价（截至本周）：茅台散瓶批价1570元/瓶（周环比降10元），整箱批价1605元/瓶（周环比升5元）；五粮液批价约785元/瓶（周环比降5元）；国窖1573批价约825元/瓶（周环比降5元） [21] - 成本数据： - 生鲜乳：主产区平均价3.03元/公斤，同比降1.6%，环比持平 [21] - 猪肉产业链：仔猪价格27.44元/公斤，同比降24.92%，环比降0.83%；猪肉价格23.04元/公斤，同比降13.32%，环比降2.08%；生猪价格12.75元/公斤，同比降18.43%，环比降3.26% [21] - 板块估值水平（截至3月13日）：食品饮料板块2026年动态市盈率（PE）为19.55倍，相对于市场的溢价率为13%，环比上升0.85个百分点；白酒板块动态PE为18.06倍，溢价率为4%，环比上升1.20个百分点 [21] - 行业数据图表：报告包含生鲜乳价格、大豆价格、猪肉价格、高端白酒批价走势图以及肉制品、乳制品、大宗农产品、包装运输等详细数据表 [5][22][25][27][28][30][31][32][33][34][35] - 股东交易与公司事项：列出了本周重要股东二级市场交易明细、限售股解禁公司明细及下周即将召开的股东大会信息 [47][48] 4. 估值表 - 重点公司盈利预测与评级：报告提供了食品饮料行业重点公司的详细估值表，包括股价、2025-2027年归母净利润预测及增速、市盈率（PE）预测、投资评级和总市值 [50][51] - 白酒板块示例： - 贵州茅台：2026年3月13日股价1413.6元，预测2026年归母净利润951.4亿元（同比增长6%），2026年预测PE为19倍，评级为“买入” [50] - 五粮液：股价103.0元，预测2026年归母净利润264.8亿元（同比增长9%），2026年预测PE为15倍，评级为“买入” [50] - 大众品板块示例： - 伊利股份：股价26.7元，预测2026年归母净利润120.9亿元（同比增长8%），2026年预测PE为14倍，评级为“买入” [50] - 海天味业：股价37.8元，预测2026年归母净利润78.0亿元（同比增长13%），2026年预测PE为28倍，评级为“增持” [50] - 安井食品：股价86.8元，预测2026年归母净利润15.9亿元（同比增长15%），2026年预测PE为18倍，评级为“买入” [51]