行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][31] 核心观点 - 伴随国家扩大内需政策出台，社会服务板块估值有望持续修复 [4][31] - 春节后旅游市场“淡季不淡”，多地景区限时免票政策有效刺激需求，银发一族成为错峰出游主力 [2][17] - 入境旅游市场在签证便利化及大型活动拉动下持续回暖，2025年中国入境游客人次达1.545亿，同比增长17.1%，总花费达1311亿美元，同比增长39.2% [2][19] - 国际性展会进口展品税收优惠政策调整，免税销售额度改为按展核算，旨在降低国际展商成本、激活展会经济，并与口岸免税业态形成协同 [2][22] - 餐饮及新茶饮行业出海步伐加快，企业动态活跃，部分公司发布盈喜，反映行业经营状况持续改善 [2][24][25][27] 板块复盘 - 报告期内（2026年3月2日-3月15日），消费者服务板块下跌5.16%，跑输沪深300指数4.28个百分点 [1][12] - 板块内涨幅居前的股票包括：黄山旅游（6.74%）、九华旅游（5.63%）、岭南控股（3.16%）、三特索道（2.68%）、大连圣亚（1.44%） [1][13][16] - 板块内跌幅居前的股票包括：呷哺呷哺（-18.92%）、粉笔（-15.23%）、中国东方教育（-15.08%） [13][16] 行业与公司动态 - 出行链：春节后旅游市场活跃，“景区免票”、“错峰出游”等关键词搜索热度环比激增358%，部分免票景区搜索量周环比涨幅超过150% [17]。上海口岸单日入境外籍人员数量于3月13日突破2.7万人次，创历史新高 [18]。2025年通过免签渠道入境的外国人占比高达73.1% [19] - 免税：中国中免海南区域开展“春日焕新季”主题促销，并与云闪付政府消费券叠加，优惠幅度从满900减60至满10000减650 [2][20]。财政部等三部门明确2026至2027年对广交会、服贸会等国际性展会实施进口展品税收优惠，免税销售额度改为按每届展会单独核算 [2][22] - 餐饮：瑞幸咖啡实控方大钲资本竞得蓝瓶咖啡全球门店业务 [2][24]。霸王茶姬宣布将于2026年第二季度进军韩国市场 [2][25]。萨莉亚广州新工厂竣工，设计年产能达披萨4500吨、调味酱1.2万吨及意面1.3万吨，旨在支撑其“千店计划” [2][25][26] - 公司业绩：特海国际发布盈喜，预计2025年收入不低于8.4亿美元（上年同期为7.8亿美元），净利润不低于3400万美元（上年同期为2180万美元） [27]。味千（中国）发布盈喜，预计2025年将录得股东应占溢利介乎约1500万元至4000万元，实现由亏转盈 [27] 港股通持股梳理 - 报告期内（2026年3月2日-3月15日），社服港股核心标的获增持的有：海底捞持股比例增0.21个百分点至31.01%，天立国际控股增0.76个百分点至54.54%，中国东方教育增1.45个百分点至36.64% [3][30] - 报告期内持股比例下降的有：茶百道减1.39个百分点至20.30%，蜜雪集团减2.30个百分点至80.51%，古茗减0.89个百分点至32.13% [3][30] 投资建议与重点公司 - 建议配置的标的包括：中国中免、三峡旅游、九华旅游、三特索道、华住集团-S、首旅酒店、亚朵、锦江酒店、海底捞、古茗、百胜中国、中国东方教育、行动教育等 [4][31] - 中线优选标的还包括：美团-W、蜜雪集团、携程集团-S、同程旅行、宋城演艺、峨眉山A、黄山旅游、东方甄选等 [4][31] - 报告列出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如：中国中免2025年预测EPS为1.9元，对应PE为38.37倍；亚朵2025年预测EPS为12.2元，对应PE为20.01倍；海底捞2025年预测EPS为0.8元，对应PE为17.65倍 [5][33]