报告投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩持稳增长，海外市场成为核心驱动力，全球化战略持续深化，核心产品推土机有望实现量价齐升，挖掘机有望实现量升价稳[1][6] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营收146.2亿元，同比增长2.8%[4] - 实现归母净利润12.1亿元，同比增长9.9%[4] - 扣非后归母净利润11.9亿元，同比增长20.3%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为7.8亿元，同比大幅增长51.6%[6] - 财务费用同比增加268.32%，主要系汇率变动导致汇兑损失增加[6] 业务与盈利能力分析 - 工程机械主机产品毛利率为24.8%，同比提升1.68个百分点[6] - 海外收入87.4亿元，同比增长17.9%，占总收入比重达59.8%[6] - 国内收入48.8亿元，同比下降11.3%[6] - 海外业务毛利率为28.15%，同比提升0.8个百分点，国内业务毛利率为10.19%[6] 全球化战略与市场拓展 - 新设印尼、澳大利亚等海外子公司，海外子公司数量达到13家[6] - 在印尼等市场设立海外仓库，在秘鲁等地成立培训中心，深化本地化运营[6] - 积极参与德国宝马展、澳大利亚DDT展、印尼工程机械展等高端国际展会，提升全球品牌影响力[6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为164亿元、190亿元、221亿元[6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为15亿元、18亿元、22亿元[6] - 对应2026-2028年的市盈率（PE）分别为12倍、9.5倍、8倍[6] - 预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.99元、1.21元、1.48元[8] - 预计2026-2028年毛利率分别为22%、22%、23%[9] 投资逻辑 - 核心产品推土机有望实现量价齐升：销量受益于亚太地区基建加速及非洲地区矿企资本开支增加，价格有望受益于结构性供需失衡而上涨[6] - 挖掘机业务有望实现量升价稳，受益于内外挖机市场共振[6]