投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年业绩景气高增，单四季度收入环比加速，全年收入增长快速，成长动能持续高企 [1] - C端业务是增长的核心引擎，用户付费率提升印证产品力与市场口碑 [2] - B端业务构成稳健压舱石，AI赋能有望进一步释放数据价值 [3] - 海外业务快速发展，增速高于公司整体，全球影响力持续强化 [4] - 公司在AI文字识别领域处于领军地位，B/C端双轮驱动成长 [4][10] 财务业绩与预测 - 2025年实际业绩：实现营业收入18.10亿元，同比增长25.83%；归母净利润4.54亿元，同比增长13.39% [1] - 单季度表现：2025年单四季度营业总收入同比增长30.17%，增速环比单三季度进一步加速 [1] - 未来三年预测：预计2026-2028年营业收入分别为22.66亿元、28.26亿元、35.06亿元；归母净利润分别为5.91亿元、7.55亿元、9.30亿元 [4] - 盈利能力：2025年毛利率为86.7%，净利率为25.1%；预计净资产收益率将从2025年的15.5%提升至2028年的20.3% [11] - 估值指标：基于2026年3月16日收盘价188.50元，对应2025年市盈率为58.1倍，预计2026-2028年市盈率分别为44.7倍、34.9倍、28.4倍 [6][11] 业务分项分析 - C端业务：2025年实现收入15.44亿元，同比增长28.11%，是增长核心引擎 [2] - 用户规模：截至2025年底，主要C端产品月活跃用户数达1.90亿，同比增长11.11% [2] - 付费用户：累计付费用户数达987.76万，同比大幅增长32.78% [2] - 付费率：2025年付费率相比2024年有所上行，显示用户付费意愿提升 [2] - B端业务：2025年实现收入2.57亿元，同比增长14.56%，保持稳健增长 [3] - 产品进展：企业级AI产品线TextIn迭代升级，发布了AI Infra产品xParse，通过AI赋能企业非结构化通用文档数据挖掘 [3] - 海外业务：2025年境外业务收入增长34%，增速高于公司整体 [4] - 产品本地化：扫描全能王迭代升级海外电子签名、AI超级滤镜、证件扫描等功能；名片全能王海外版加强AI商务场景探索，并推出海外数字名片 [4] 产品与战略 - C端产品矩阵：核心产品包括扫描全能王、名片全能王等，已覆盖全球百余个国家和地区的亿级用户 [4] - AI技术驱动：智能文本处理技术是核心竞争力，在复杂版面理解、表格图表处理、内容溯源等方面迭代升级 [3] - 数据价值释放：通过AI产品挖掘企业非结构化数据，旨在加强大模型训练效果，并提升AI Agent在企业合规管理等场景的应用效果 [3]