报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [7] - 核心观点：报告认为，在“十五五”时期，公司在宝武战略指引下，为钢铁行业绿色低碳冶金及相关产业发展提供专业化工业工程技术服务，努力成为世界一流的冶金工程技术公司 [3] - 目标价：9.14元，对应2026年16.3倍市盈率 [3] - 盈利预测：维持预测2025-2027年归母每股收益（EPS）分别为0.51元、0.56元、0.60元，增速分别为**-12.8%、9.4%、8.1% [3] 政策与行业机遇 - 2026年3月16日，工信部、财政部、发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，中央财政将采取以奖代补方式，对城市群给予奖励资金支持，单个城市群试点期内奖励上限不超过16亿元** [2][3] - 政策明确推动氢冶金发展，以推动钢铁行业由高碳工艺向低碳工艺转变，就近利用工业副产氢、可再生能源制氢等清洁低碳氢源，建设以富氢/纯氢气体为还原剂的低碳冶金装置 [3] - 2026年3月5日两会政府报告首次指出：设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [3] 公司在低碳冶金领域的技术实力与项目进展 - 传统高炉降碳技术：HyCROF（富氢碳循环高炉）技术已在宝武2500m³ HyCROF商业化示范项目上实现工艺生产稳定，商业化推广的工艺可行性已得到充分验证 [4] - 前瞻性氢冶金技术：公司在直接还原铁（DRI）领域积累了丰富的技术工程经验，目前在全球已承建6个直接还原铁项目，其中3条为世界最大规模生产线（年产250万吨） [4] - 标志性项目：公司设计承建了中国首套百万吨级、世界首套采用多气源适应的宝武湛江钢铁百万吨级氢基竖炉，顺利通过周达产功能考核，并成功验证高氢（70%氢气含量） 冶炼条件 [4] - 开创性项目：公司成功承建河钢宣钢氢基竖炉项目，是全球首例焦炉煤气零重整直接还原铁，对钢铁业实现“双碳”目标具有开创性、示范性意义 [4] - 研发与标准制定：公司承担国家科技部重点研发计划《中低压氢气管道固态储氢系统及其应用技术》，并参与编制的3项“2024年碳达峰碳中和国家标准”成功获批，在低碳冶金标准体系建设中取得突破性进展 [4] 财务与经营数据摘要 - 2025年新签订单：公司新签合同额203.98亿元，同比增长3.7%，其中国外新签占比71.5% [3] - 历史股息率：股息率（TTM）为4.34% [3] - 财务预测： - 营业总收入：预计2025-2027年分别为141.09亿元、148.21亿元、161.03亿元，增速分别为**-20.0%、5.0%、8.6% [5] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为7.29亿元**、7.97亿元、8.61亿元 [5] - 销售毛利率：预计2025-2027年分别为14.7%、14.7%、14.6% [13] - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年分别为8.4%、8.7%、9.0% [5] - 资产负债表：2024年末股东权益为84.48亿元，每股净资产为5.89元，市净率（现价）为1.2倍，净负债率为**-83.95%** [9] 市场表现与估值对比 - 近期股价表现：近1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为4%、9%、5%；相对指数升幅分别为2%、-2%、-25% [12] - 当前估值：基于2026年3月16日收盘价，公司2025年、2026年预测市盈率（P/E）分别为13.57倍、12.41倍 [5] - 可比公司估值：与中工国际、北方国际、中材国际三家可比公司相比，公司2025年、2026年预测市盈率均低于可比公司均值（21.37倍、19.26倍），估值具备相对优势 [17]