投资评级与核心观点 - 报告对宝丰能源给予“买入”评级，并维持该评级 [9] - 报告核心观点：公司2025年业绩符合预期，煤制烯烃路线的成本优势在地缘冲突推高油价的背景下凸显，同时新项目持续推进为公司未来成长蓄积动能 [3] 公司基本情况与业绩表现 - 公司最新收盘价为34.70元，总股本73.33亿股，总市值2545亿元，市盈率为22.24 [2] - 2025年公司实现营业收入480.38亿元，同比增长45.64%，实现归母净利润113.50亿元，同比增长79.09% [3] - 2025年第四季度，公司实现营收124.93亿元，同比增长43.46%，实现归母净利润24.00亿元，同比增长33.29% [3] 业务板块分析 - 烯烃板块是2025年业绩高增长的主要驱动力，得益于内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目全面达产 [3] - 主要产品产销量大幅增长：聚乙烯产量254.92万吨，同比增长125.00%，销量253.46万吨，同比增长123.27%；聚丙烯产量247.52万吨，同比增长110.95%，销量246.05万吨，同比增长111.22% [3] - 2026年3月以来，中东局势导致国际油价快速上行，布伦特原油逼近100美元/桶，油煤价差扩大，使煤制烯烃成本优势凸显，有利于公司聚烯烃板块价差扩大 [4] 产能与成长前景 - 截至2025年末，公司烯烃总产能达520万吨/年，跃居全国煤制烯烃行业第一位，约占全国总产能的34% [5] - 宁东四期项目（25万吨/年聚乙烯+25万吨/年聚丙烯）建设顺利，计划于2026年底建成投产 [5] - 新疆准东煤基新材料项目已取得环评、安评等支持性文件的专家评审意见，依托当地低成本原料煤资源，将为公司打开新的重大成长空间 [5] 财务预测与估值 - 盈利预测显示，公司营业收入预计将从2025年的480.38亿元增长至2028年的650.24亿元 [10] - 归母净利润预计将从2025年的113.50亿元增长至2028年的181.18亿元 [10] - 每股收益（EPS）预计将从2025年的1.55元增长至2028年的2.47元 [10] - 基于预测，公司市盈率（P/E）预计将从2025年的22.42倍下降至2028年的14.05倍 [10] - 主要财务比率预测显示，公司毛利率预计将从2025年的35.9%提升至2028年的37.9%，净利率预计将从23.6%提升至27.9% [11]