行业投资评级 - 物流仓储行业投资评级为“增持” [1] 报告核心观点 - 中蒙业务拐点已至，甘其毛都口岸通车数稳步回升、短盘运费企稳上行、蒙古主焦煤价格持续回暖，共同推动嘉友国际业绩进入修复通道 [3] - 随着“反内卷”政策持续推进，煤价企稳上行，蒙煤进口需求逐步回暖，带动甘其毛都口岸日均通量及短盘运价同步回升，公司业绩持续改善 [5] - 长期来看，嘉友国际依托对口岸核心物流基础设施的战略卡位，深入推进“物贸一体化”业务模式，已具备较强的核心竞争优势，有效巩固其在中蒙业务的领先地位与份额优势，维持其“增持”评级 [5] 行业数据与趋势 - 口岸通车量：2026年3月2日至3月5日，甘其毛都口岸日均通车量为1405车/日，较前一周增长7.7%，同比增长108.9% [5] - 累计通车量：2026年至今累计，甘其毛都口岸累计通车数达66087辆，同比增长38.3% [5] - 口岸货运量：截至2026年3月3日，甘其毛都口岸进出口货运量同比增长31%至828.34万吨 [5] - 全年货运量：2025年全年，甘其毛都口岸完成进出口货物量4305.85万吨，同比增长6%，实现同比由负转正 [5] - 短盘运费：2026年累计至今短盘运价均值为65元/吨 [5] - 近期运费：2026年3月2日至3月5日，短盘运费均值为65元/吨，环比持平，同比增长8.3% [5] - 历史运费对比：2025年上半年，受国内蒙煤进口需求波动影响，短盘运费均值同比下降34.5%，随后伴随需求回暖，运费稳定在60-70元/吨区间 [5] - 主焦煤价格：2025年下半年，主焦煤市场均价环比增长29.13%至1383元/吨 [5] 嘉友国际财务与业绩表现 - 2025年第三季度业绩：实现营收24.86亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润3.13亿元，同比下降4.90% [5] - 2025年前三季度业绩：实现营收65.70亿元，同比增长0.40%；实现归母净利润8.74亿元，同比下降19.72% [5] - 业绩驱动因素：2025年第三季度收入增加、归母净利润降幅收窄，主要系由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨 [5] - 盈利预测与估值：根据估值表，嘉友国际2025年预测每股收益（EPS）为0.95元，对应市盈率（PE）为15.9倍；2026年预测EPS为1.19元，对应PE为12.7倍 [6]